20150318-国金证券-皖新传媒-601801.SH-致力于终身教育服务商_内延外购布局良多_13页_928kb

皖新传媒 (601801.SH) 投资分析总结

公司概况

皖新传媒是中国新华书店系统中首家境内上市的公司，被誉为“图书发行第一股”，在全国出版物发行企业中经济规模排名第一。公司为安徽省内最大的文化企业，也是中部地区最大的出版物发行企业，具有政府绝对控股的国企背景，实际控制人为安徽省人民政府。公司董事长曹杰自2011年起推动大规模改革，显著提升了公司的经营效率。

三大主营业务

皖新传媒将现有业务分为三大产业群：文化消费、教育服务、现代物流。

文化消费

公司通过改造原有书店，打造基于餐饮、文化、休闲一体化的文化消费中心，以提升门店利润。例如，三孝口书店、前言后记新地店、银泰店已成功改造，利润提升约200%。此外，公司还通过微信O2O书店和并购蓝狮子，进一步完善文化消费产业链。

教育服务

公司凭借教材教辅的垄断地位，与省内学校建立了良好的合作关系，已获得不错的收益。未来计划深入教育领域，特别是在早教和K12市场，利用其掌握的学校资源进行拓展。公司账面现金约30亿元，具备充足的资金进行并购和业务扩展。

现代物流

公司不仅专注于图书运输，还与国内大型企业合作，扩展物流管理业务，提升整体运营效率。

传统业务与盈利状况

公司的主要收入来源为一般图书销售和教材教辅销售，占收入80%以上，净利润贡献约70%。公司自2011年起进行改革，营业费用和管理费用呈下降趋势，2014年净利润增速达35.94%。预计未来两年净利润仍将继续增长，2015年和2016年的EPS分别为0.95和1.18元，对应PE分别为25倍和20倍。

投资建议

基于公司当前的业务发展和盈利预测，皖新传媒的2015年目标PE为30-35倍，对应目标价30-34元。公司具有稳定的营收和现金流，且在教育领域有较大的外延空间，预计未来布局展开后可享受更高估值，因此给予买入评级。

财务指标

损益表

• 主营业务收入：2011年3,047百万元，预计2016年达到7,973百万元。
• 净利润：2011年385百万元，预计2016年达到1,075百万元。
• 净利润率：从2011年的12.6%增长至2016年的13.4%。
• 毛利：从2011年的1,022百万元增长至2016年的1,930百万元。
• 营业利润率：从2011年的13.3%增长至2016年的13.5%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2011年319百万元，预计2016年达到1,153百万元。
• 投资活动现金净流：2011年1,643百万元，预计2016年达到1,051百万元。
• 筹资活动现金净流：2011年-90百万元，预计2016年达到-117百万元。
• 现金净流量：2011年1,872百万元，预计2016年达到1,051百万元。

资产负债表

• 货币资金：从2011年的2,485百万元增长至2016年的5,170百万元。
• 资产总计：从2011年的4,809百万元增长至2016年的9,262百万元。
• 股东权益：从2011年的3,749百万元增长至2016年的6,880百万元。
• 负债：从2011年的1,032百万元增长至2016年的2,317百万元。

比率分析

• 每股收益：从2011年的0.421元增长至2016年的1.176元。
• 每股净资产：从2011年的4.120元增长至2016年的7.560元。
• 净资产收益率：从2011年的10.21%增长至2016年的15.55%。
• 总资产收益率：从2011年的7.96%增长至2016年的11.55%。
• 投入资本收益率：从2011年的9.31%增长至2016年的13.88%。

长期竞争力评级

公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在未来两年内的综合竞争力有望超越行业平均水平。

行业背景与市场数据

• 市场价格：24.48元人民币。
• 目标价格：30.00-34.00元人民币。
• 沪深300指数：3846.06点。
• 上证指数：3577.30点。
• 年内股价最高最低：24.48/11.45元。

未来展望

公司计划通过整合线上线下资源，打造终身教育集成服务商，重点布局在线教育。其在教育领域的外延可能性较高，特别是在早教和K12市场。公司已与科大讯飞合作，探索数字教科书和教育平台，进一步拓展教育服务业务。

风险提示

尽管公司具有较强的竞争力和良好的盈利前景，但需注意市场竞争加剧、政策变化等潜在风险。此外，公司需持续优化业务结构，提升盈利能力，以维持其高估值水平。