20220629-天风证券-中天科技-600522.SH-贸易资产出表_业务结构显著优化_利于估值体系重塑_4页_760kb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技发布公告，拟向中天科技集团出售其持有的中天科技集团上海国际贸易有限公司（简称“中天国贸”）100%股权，转让价格为34,309.00万元。此次交易旨在优化公司业务结构，提升盈利能力与估值体系。

主要观点

• 业务结构调整：公司通过剥离贸易资产，进一步聚焦通信与新能源两大核心业务，提升整体盈利能力与运营效率。
• 财务表现改善：2022年预计净利润为39.24亿元，同比增长显著，主要得益于新能源业务的快速发展及通信业务的复苏。
• 估值体系重塑：随着毛利率的提升和ROE的改善，公司估值体系有望得到优化，2022年PE为19倍，维持“买入”评级。

关键信息

1、股权转让详情

• 交易主体：中天科技向中天科技集团出售中天国贸100%股权。
• 转让价格：34,309.00万元。
• 评估基准日：中天国贸采用收益法评估，净资产评估值为49,232.00万元，扣除过渡期内已分配的现金股利14,923.00万元后确定转让价格。

2、业务结构优化

• 贸易业务剥离：中天国贸2020年营业收入为123.70亿元，2021年为95.25亿元，净利润分别为3,737万元和5,315万元，整体利润率较低，对上市公司盈利能力影响有限。
• 毛利率提升：剥离贸易业务后，公司整体毛利率将提升，2021年贸易业务毛利率为1.10%，制造业毛利率为20.04%。
• 战略聚焦：公司自去年高端通信风险事件后，战略上聚焦通信与新能源业务，今年Q1将中天新兴材料注入上市公司，进一步优化业务结构。

3、业务发展展望

• 光纤光缆业务：受益于三大运营商集采招标涨价，有望带来业绩弹性。
• 海上风电业务：在双碳目标推动下，行业空间广阔，下半年多个项目有望落地，公司作为国内海缆与海工龙头，具备竞争优势。
• 新能源业务：预中标中广核300MW/600MWh储能项目，展现公司竞争力，未来在储能、铜箔、光伏等领域将有快速发展机遇。
• 电力业务：具备较强竞争力，有望受益于电网与超高压投资建设的增长。

盈利预测与投资建议

• 净利润预测：2022-2024年分别为39.24亿元、48.09亿元、57.21亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为1.15元/股，2023年为1.41元/股，2024年为1.68元/股。
• 市盈率（P/E）：2022年为19.34倍，2023年为15.78倍，2024年为13.27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来业绩将快速增长。

风险提示

• 原材料涨价风险：可能对成本和利润产生负面影响。
• 海上风电招标进度不及预期：可能影响项目落地和业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能对盈利能力构成压力。
• 光纤光缆招标价格不及预期：可能影响公司收入和利润。

财务数据摘要

估值与财务指标

总结

中天科技通过剥离低效贸易资产，聚焦通信与新能源业务，提升公司整体毛利率与盈利能力。公司多项业务具备强劲增长动力，包括光纤光缆、海上风电、新能源储能及电力业务。盈利预测显示，未来三年净利润有望持续增长，估值体系逐步优化，维持“买入”评级。同时，需关注原材料涨价、行业竞争加剧及项目落地进度等风险因素。