20170804-华泰证券-研究所晨报_降杠杆开启大混改时代_22页_816kb

综合产品研究/研究所晨报总结

市场指数表现

• 上证综指：收盘3,273点，下跌0.37%
• 沪深300：收盘3,728点，下跌0.88%
• 中小盘指：收盘4,188点，上涨0.24%
• 创业板指：收盘1,733点，上涨0.48%
• 国债指数：收盘160.36点，下跌0.07%

股指期货表现

• 沪深300：收盘3,728点，下跌0.88%
• IF1709：收盘3,707点，下跌0.92%
• IF1803：收盘3,654点，下跌0.87%
• IF1708：收盘3,716点，下跌0.96%
• IF1712：收盘3,673点，下跌0.91%

大宗原材料

• 铝：收盘14,685点，下跌0.41%
• 天然橡胶：收盘15,245点，下跌0.13%
• 白砂糖：收盘6,157点，上涨0.59%
• 黄玉米：收盘1,673点，上涨0.12%
• 阴极铜：收盘49,980点，下跌0.48%

国际市场指数

• 香港恒生：27,531点
• H股指：2,248点
• 红筹股：2,753点
• 日经225：20,029点
• 道琼斯：22,026点
• 标普500：2,472点
• 纳斯达克：6,340点
• 德国DAX：12,155点
• 法国CAC：5,130点
• 波罗的海：993.00点
• 富时100：12,252点

核心内容与主要观点

国企降杠杆与混改

• 国企降杠杆是经济去杠杆的重点，混改作为主要手段之一，将全面展开。
• 军工混改是央企混改的首要方向，建议关注航天晨光、航天电子、国睿科技等。
• 地方混改中，山西和天津最具潜力，建议关注山西焦化、浩物股份等。

金融与周期性行业

• 金融安全是国家安全的重要组成部分，国企降杠杆势在必行。
• 工行复权股价创历史新高，过去十年最弱的行业是钢铁、采掘和银行，但这些行业在2638年以来表现强势。
• 建议关注周期性行业，如化工、机械、有色等，因为这些行业在去杠杆背景下具备更强的盈利修复潜力。

降杠杆与混改

• 混改不仅可降低国企负债率，还可改善公司治理结构，抑制负债冲动。
• 借鉴日本经验，国企高杠杆可能引发经济问题，混改是解决之道。

基建投资与PPP

• 基建资金来源全年增速有望超过13%，其中PPP作为创新融资方式，对传统资金来源形成有效替代。
• 2017年PPP项目完成投资1万亿元，预计对传统资金来源缺口进行有效补充。
• 建议关注龙头公司如山东路桥、葛洲坝、中国建筑等，以及园林领域的民营龙头如岭南园林、铁汉生态等。

电力设备与新能源

• 湿法隔膜技术壁垒高，性能优势显著，动力电池渗透率提升将带动其需求增长。
• 随着技术进步，国内湿法隔膜企业如创新股份、星源材质、沧州明珠等具备竞争优势。
• 2020年湿法隔膜需求将达18亿平米，预计2018年逐步进入产能过剩阶段。

个股上调评级

• 博威合金（601137）：增持（首次），2017-2019年EPS分别为0.45、0.56、0.68元，TP区间13.05-13.95元。
• 乾照光电（300102）：买入（首次），2017-2019年EPS分别为0.26、0.44、0.55元，TP区间11.01-13.21元。
• 阳谷华泰（300121）：增持（首次），2017-2019年EPS分别为0.70、0.90、1.10元，TP区间16.8-18.2元。
• 中国天楹（000035）：增持（首次），2017-2019年EPS分别为0.23、0.31、0.44元，TP区间7.2-7.65元。
• 美亚柏科（300188）：买入（首次），2017-2019年EPS分别为0.52、0.61、0.77元，TP区间20.8-23.4元。
• 思创医惠（300078）：买入（首次），2017-2019年EPS分别为0.34、0.44、0.56元，TP区间13.6-15.64元。
• 格林美（002340）：增持（首次），2017-2019年EPS分别为0.16、0.18、0.24元，TP区间7.85-8.63元。
• 天马股份（002122）：买入（首次），2017-2019年EPS分别为0.11、0.20、0.27元，TP区间11.99-12.82元。
• 水晶光电（002273）：买入（首次），2017-2019年EPS分别为0.58、0.87、1.32元，TP区间27.84-29.00元。
• 天翔环境（300362）：买入（首次），2017-2019年EPS分别为0.70、1.11、1.47元，TP区间18.9-20.3元。
• 中远海特（600428）：买入（增持），2017-2019年EPS分别为0.08、0.10、0.13元，TP区间7.8-8.8元。
• 中远海控（601919）：买入（增持），2017-2019年EPS分别为0.29、0.43、0.66元，TP区间6.7-7.3元。
• 东江环保（002672）：买入（增持），2017-2019年EPS分别为0.53、0.69、0.90元，TP区间20.7-24.15元。
• 聚光科技（300203）：买入（增持），2017-2019年EPS分别为1.19、1.55、1.87元，TP区间35.7-41.65元。
• 天马科技（603668）：增持（首次），2017-2019年EPS分别为0.69、1.06、1.59元，TP区间17.48-18.4元。

深度研究

建筑行业

• 基建资金来源全年增速有望超13%，其中传统资金来源增速在7-10%。
• PPP项目预计完成投资1万亿元，可有效补充传统资金缺口，支撑15-17%的基建投资增速。
• 龙头公司如铁汉生态、中国建筑等具备较强的融资能力和盈利能力，建议关注。

电力设备与新能源

• 湿法涂覆隔膜在动力电池领域渗透率提升，未来需求增长显著。
• 2020年湿法隔膜需求达18亿平米，预计2018年逐步进入产能过剩阶段。
• 建议关注创新股份、双杰电气、沧州明珠、星源材质等湿法隔膜企业。

最新覆盖

中国天楹（000035）

• 公司聚焦垃圾焚烧，打造城市综合运营商。
• 在手项目充足，保障收入稳健增长。
• 布局固废处理全产业链，协同效应显著。
• 通过并购西班牙Urbaser公司，拓展海外市场。
• 首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.20-7.65元。

阳谷华泰（300121）

• 国内橡胶助剂龙头企业，防焦剂全球市占率超60%。
• 2016年收入增长44.2%，净利润增长299%。
• 环保压力升级，产品价格存在上涨动力。
• 拟配股募资7.5亿元，用于高性能橡胶助剂生产项目。
• 首次覆盖给予“增持”评级，目标价16.8-18.2元。

乾照光电（300102）

• 红黄光LED芯片龙头，红黄光产能约占全球11%，国内30%以上。
• 2016年引入战略合作股东，业绩实现拐点。
• 2017年拟投资50亿元建设蓝绿芯片生产基地，预计2018年起逐步投产。
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.01-13.21元。

博威合金（601137）

• 国内高端合金生产企业，技术是核心优势。
• 2017年预计净利润2.81亿元，对应EPS 0.45元。
• 2016年完成对宁波康奈特的收购，进军国际光伏市场。
• 首次覆盖给予“增持”评级，目标价13.05-13.95元。

思创医惠（300078）

• 深耕AI医疗和无人零售的物联网龙头。
• 与IBM沃森合作，布局AI+医疗。
• 2017年预计净利润4.5亿元，对应PE 38倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价13.6-15.64元。

宏观与策略

降杠杆开启大混改时代

• 国企降杠杆是经济去杠杆的重要组成部分，混改是主要手段之一。
• 军工混改推进积极，市场空间巨大，建议关注航天晨光、航天电子、国睿科技等。
• 地方混改建议关注山西和天津板块，如山西焦化、浩物股份。

“3+2”视角掘金制造业

• 制造业正进入内生性资本开支扩张周期，盈利修复持续。
• 重点关注电解铝、化学原料、工程机械等行业。
• 建议关注“金色化工”组合：金融、有色金属、化学原料、工程机械。

行业与公司

神州高铁系列调研二：交大微联

• 交大微联是国内信号系统重要供应商，市场份额30%。
• 与国际公司合作，积极布局信号集成。
• 品牌产品计算机联锁系统更新周期长，收入稳定。
• 建议关注交大微联。

中小市值：华泰中小盘新股IPO巡礼第21期

• 证监会上周核发9家IPO批文，建议关注中宠股份、科力尔、起步股份、春风动力、正川股份。
• 中宠股份为知名国际化宠物食品生产商，业绩增长快。
• 春风动力为全地形车龙头，具备稀缺性。

交运设备

• 7月重卡销量再超预期，全年有望冲击105万台。
• 多因素驱动行业发展，建议关注重卡产业链优质企业。
• 龙头企业如潍柴动力、银轮股份、威孚高科、中国重汽等受益明显。

信息速递

• 多地划定僵尸企业处置时间表，去年破产案件增长50%以上。
• 上半年险资股票投资占比上升，环保政策趋严。
• 首例直供电垄断案被查，共罚7288万元。
• 环保部计划下半年核发13个行业排污许可证。
• 重点关注“卖铲人”企业，如银江股份、中国天楹等。

近期研报

• 2017年8月3日：神州高铁系列调研二、策略报告、中小市值IPO巡礼等。
• 2017年8月2日：动态点评、公告点评、首次覆盖等。
• 2017年8月1日：首次覆盖、动态点评、中报点评等。

总结

关键信息

• 国企降杠杆与混改成为重要主题，军工混改优先。
• 基建投资增长，PPP项目成为重要支撑。
• 周期性行业如化工、机械、有色具备盈利修复潜力。
• 湿法隔膜需求增长，建议关注创新股份、星源材质等。
• 个股评级上调，如博威合金、乾照光电、阳谷华泰等。
• 建议关注AI医疗、智慧建筑、智慧交通等领域。
• 重卡销量超预期，全年有望冲击105万台。
• 环保政策趋严，带来行业压力与机遇。
• 新股发行进展良好，关注中宠股份、春风动力等。