20230105-国海证券-VRAR产业专题报告_软硬驱动_未来将至_72页_4mb

VRAR产业专题报告总结

核心内容概述

VRAR（虚拟现实与增强现实）行业正处于从硬件驱动向内容驱动转变的关键阶段，预计未来五年将实现显著增长。该行业被视为下一代互联网的重要入口，具备产业级机会，尤其在硬件技术持续突破、内容应用高速发展、规模效应释放以及投融资活跃等因素的推动下，未来变现潜力巨大。2021年全球VR头显出货量已突破千万级拐点，预计到2025年全球XR头显设备出货量将达1.05亿台，2026年中国XR终端销量有望超过2500万台，市场空间有望达750亿元，游戏领域预计超过600亿元。

主要观点

• 硬件与内容的相互作用：早期VRAR行业由硬件决定内容，后期内容的繁荣将反哺硬件需求，形成良性循环。
• 技术突破推动硬件升级：XR设备正经历光学、屏幕、芯片等多方面的技术迭代，如Pancake光学方案、Mini/Micro LED显示技术、自研芯片等，提升用户体验。
• 产业链日趋成熟：国内外科技巨头纷纷布局XR产业链，包括硬件、内容、平台等环节，推动行业快速发展。
• 政策支持：五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，明确发展目标，推动XR在多个行业场景的应用落地。

关键信息

1. VRAR行业驱动因素

• 硬件技术升级：光学、屏幕、芯片等技术持续突破，推动设备性能提升，如Pancake光学方案提升成像质量与轻薄度，Mini/Micro LED提升画质。
• 规模效应释放：随着出货量增长，芯片、光学、屏幕等环节成本有望下降，提升整体产业效率。
• 内容高速发展：VR内容生态逐步完善，OpenXR标准化推动内容开发，VR直播与视频毛利率高，但VR游戏仍需突破用户留存与内容盈利问题。
• 投融资活跃：2021年全球VR/AR行业融资并购总额同比增长128%至556亿元，主要集中在硬件与应用环节。

2. VRAR产业链投资机会

• 硬件端：Meta、字节、苹果、微软等国际巨头布局XR硬件，如Meta推出Quest系列，苹果计划推出MR设备。
• 光学与屏幕：Pancake光学模组产业链逐步成熟，歌尔股份、舜宇光学科技、欧菲光等企业参与。
• 内容制作与分发：VR视频与直播内容生产以PGC为主，UGC仍有较大发展空间。Pico和奇遇VR等公司积极拓展相关内容。
• 终端代工：歌尔股份为Pico和Quest系列独家代工，舜宇光学科技具备Pancake方案优势。

3. VRAR行业前景

• 出货量增长：预计2022/2023年Quest+Pico出货量分别为850万台和810万台。
• 市场规模预测：2026年中国XR应用端市场规模有望达3500亿元，其中游戏领域市场规模预计超过600亿元。
• 行业应用拓展：VR/AR将在工业制造、教育培训、医疗健康、安全应急、智慧城市等多个领域实现应用落地。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响企业盈利。
• 硬件出货量不及预期：技术与市场因素可能限制增长。
• 内容质量不佳：内容生态尚未成熟，影响用户体验。
• 用户流失：VR游戏用户留存问题仍需解决。
• 政策监管：政策变化可能对行业发展造成影响。
• 变现不及预期：内容变现模式尚未完全成熟。
• 估值调整：市场波动可能影响估值。

投资建议

维持VR/AR行业“推荐”评级，建议关注以下领域：

• 头显品牌：如Meta、Pico等。
• 光学与屏幕技术：如Pancake光学模组、Mini/Micro LED等。
• 内容制作与分发：如VR视频、直播、游戏等。
• 虚拟人与数字人：如虚拟主播、虚拟偶像等。

技术发展趋势

• 光学方案：从菲涅尔透镜向Pancake光学方案发展，未来可能进一步融合全息技术。
• 显示技术：从LCD向OLED发展，Mini/Micro LED成为下一代技术。
• 芯片算力：从高通XR2向自研芯片发展，提升性能。
• 网络传输：5G向6G发展，提升传输速度与稳定性。
• 感知交互：从Inside-out向Outside-in发展，逐步实现自然化与智能化交互。

技术指标与发展趋势

• 分辨率：从1K向4K/8K发展，提升画质。
• 视场角：从90°~120°向140°~200°发展，增强沉浸感。
• 角像素密度（PPD）：从≤15向30~60发展，提升清晰度。
• 刷新率：从60Hz向120Hz发展，减少眩晕感。
• 自由度：从3DoF向6DoF发展，提升交互自由度。
• 舒适性：优化机身重量与厚度，提升佩戴体验。

总结

VRAR行业正处于硬件与内容双轮驱动的关键阶段，未来有望实现大规模增长与应用落地。随着技术的持续突破、产业链的逐步成熟以及政策的大力支持，行业前景广阔，投资机会众多。建议投资者关注硬件、内容、平台等核心环节，同时注意潜在风险。