> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洋河股份2026年中报总结 ## 核心内容 洋河股份在2026年半年报中显示，公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降28.8%、40.1%和42.1%，其中2026Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.5/1.6/0.2亿元，同比分别下降36.9%、78.0%和96.6%。销售收现同比下滑3.6%，收入表现低于预期，深度调整延续，公司仍处于转型阶段。 ## 主要观点 - **区域收入下滑**： - 2026H1省内收入同比下滑38.3%，省外收入下滑19.7%。 - 省内竞争加剧，次高端以上价位产品需求受压制。 - 省外区域中山东、安徽受影响明显。 - **产品结构影响毛利率**： - 2026Q2毛利率同比下降7.1个百分点，主因次高端以上产品需求承压，产品结构下移。 - 预计2026年毛利率为71.1%，2027-2028年将温和修复至71.6%和72.2%。 - **费用端波动显著**： - 销售费用率同比上升6.1个百分点，管理费用率上升8.3个百分点，研发和财务费用率分别上升1.2和0.8个百分点。 - 扣非归母净利率同比下降15.6个百分点至12.0%。 - **深度调整延续**： - 公司连续多个季度收入负增长，主要受渠道修复阶段推力弱化影响。 - 库销比改善，但库存周转率仍较低，盈利空间收窄。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - 2026-2028年EPS预测分别为1.20、1.33、1.49元（2026-2027年预测下调，新增2028年预测）。 - 参考可比公司，给予公司2026年35倍市盈率，下调目标价至42.00元，评级为“增持”。 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026年预计151.5亿元，同比下降21.1%，2027年预计增长6.1%，2028年增长7.7%。 - **归属于母公司净利润**：2026年预计18.1亿元，同比下降17.8%；2027年预计增长10.3%，2028年增长11.8%。 - **每股收益**：2026年预计1.20元，2027年1.33元，2028年1.49元。 - **毛利率**：预计2026年为71.1%，2027年71.6%，2028年72.2%。 - **净利率**：预计2026年为12.0%，2027年12.4%，2028年12.9%。 - **市盈率**：2026年32.3倍，2027年29.2倍，2028年26.2倍。 - **市净率**：维持在1.3倍左右。 ### 股价表现 - 2026年09月02日股价为38.85元。 - 2026年股价表现：1周-2.66%，1月-9.44%，3月-9.76%，12月-45.3%。 - 相对沪深300指数表现：1周-1.73%，1月-8.56%，3月-2.3%，12月-46.58%。 ## 风险提示 - 白酒消费疲软 - 省内竞争加剧 - 省外推广不及预期 ## 投资评级 - **评级**：增持（下调） - **目标价格**：42.00元 - **52周最高价/最低价**：72.15/37.09元 ## 公司主要财务信息 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总股本（万股） | 1506 | 1506 | 1506 | 1506 | 1506 | | 流通A股（万股） | 1506 | 1506 | 1506 | 1506 | 1506 | | A股市值（百万元） | 58525 | 58596 | 56500 | 55731 | 55756 | | 营业收入（百万元） | 28876 | 19211 | 15153 | 16085 | 17326 | | 归母净利润（百万元）| 6673 | 2206 | 1814 | 2001 | 2238 | | 每股收益（元） | 4.43 | 1.46 | 1.20 | 1.33 | 1.49 | | 市盈率 | 8.8 | 26.5 | 32.3 | 29.2 | 26.2 | | 市净率 | 1.1 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|--------|----------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 舍得酒业 | 600702 | 35 | 0.67 | 0.75 | 0.96 | 1.23 | 52 | 47 | 36 | 28 | | 酒鬼酒 | 000799 | 39 | -0.10 | 0.12 | 0.22 | 0.35 | -372 | 316 | 179 | 112 | | 伊力特 | 600197 | 10 | 0.46 | 0.41 | 0.48 | 0.55 | 21 | 23 | 20 | 17 | | 水井坊 | 600779 | 27 | 0.83 | 0.80 | 0.94 | 1.07 | 32 | 34 | 29 | 25 | | 古井贡酒 | 000596 | 98 | 6.71 | 6.08 | 6.67 | 7.51 | 15 | 16 | 15 | 13 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | 23 | 35 | 28 | 24 |