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热点追踪：正邦转债变信用债？YY团队2023/6/7摘要

核心事件

2023年6月5日，正邦转债（11转债）召开2023年第一次持有人大会，通过议案：

• 公司重整受理后，转债提前到期、停止交易、停止转股。
• 重整后，转债按普通债权进行清偿，预计清偿率约24%，低于当前转债价格。

法律分析

• 转债性质争议：可转债兼具债权和股权属性，但《破产法》未明确股权处理方式，正邦转债的议案将转股权清零，单纯按债权清偿存在法律争议。
• 停牌操作不合规定：根据《深交所自律监管指引》，重整期间不可转债应正常交易，提前停牌不合理。

持有人选择建议

目前转债持有人有四种操作路径：

操作路径对比

1. 落袋为安

   • 卖出转债：若溢价率为正更优；否则转股后卖出。
   • 前三年下修经验：前3次下修均成功，价格贴近底线（234元），转债价格恢复至80-100元区间（优于债权清偿预期）。

2. 博弈重整

   • 转股等待股价反弹：12亿转债或通过转股退出，但*ST正邦基本面支撑匮乏（生猪养殖缺乏核心壁垒，债务问题严峻），重整后股价上涨但空间有限，参考ST华英案例（重整后股价未现显著长期上涨）。

3. 观望风险

   • 继续持有转债等待清偿：清偿率低、风险高，预期收益率远低于当前价格，不建议选择。

关键数据支撑

• 清偿率预期：约为24.4%，低于当前转债价格。
• 下修潜力：公司多次下修成功，未来或存在进一步价格修复空间。
• 重整案例参考：23/33重整案例中，70%案例股价上涨，但ST正邦不同于资源类重整核心标的，弹性受限。

风险提示

• 转债按普通债权清偿存在法律争议，相关规则尚无明确指引。
• 公司基本面疲软，重整后的持续盈利能力存疑。
• 当前转债价格优于潜在清偿价值，落袋为安更优。