20230905-东方财富证券-时代天使-06699.HK-2023年中报点评_国际业务完善布局_引发全新增长动力_4页_410kb

时代天使（06699HK）2023年中报分析总结

投资要点汇总

1. 总体营收与利润情况
   2023年上半年营收同比增长80%至62亿元，但由于国际业务初期投入，经调整净利润同比下降397%至-0.50亿元。

2. 隐形矫治业务表现
   隐形矫治案例量同比增236%至954万例，但收入仅增长12%至55.3亿元，主要因下沉市场拓展导致单例均价下降及交付周期变化。

3. 国际与下沉市场拓展
   国际业务形成新增量，案例量达9400例，新增销售产品收入20.5亿元，同比增长2173%。国内三四线市场案例占比提升。

4. 行业前景与竞争优势
   全球隐形矫治市场2020-2030年CAGR预计142%，公司在2020年占据41%的国内市场。国际布局和本地团队建设为其核心竞争力。

5. 盈利能力与费用分析
   销售、管理及研发费用率同比大幅提升，导致毛利率与净利率短期承压，但仍受益于规模效应。

投资建议与风险

• 评级：增持（首次）
• 盈利预测：展望2023-2025年营收与净利润均实现高速增长，对应PE分别为39、31、24倍。
• 风险提示：下沉市场拓展不及预期、海外扩张受阻。

财务数据

• 营收：62亿元，同比增长80%。
• 净利润：净利润-0.50亿元，同比下降397%。
• 毛利率：59.34%，同比提升13.0 pct。
• 负债与偿债能力：资产负债率24.9%，整体财务结构稳健。