20170215-安信证券-育苗护花_如何理解新三板的_苗圃_和_土壤_功能__13页_771kb

新三板“苗圃”与“土壤”功能分析总结

核心内容概述

2017年2月15日发布的文档围绕新三板市场“苗圃”与“土壤”功能展开分析，重点探讨了新三板在多层次资本市场中的定位、政策导向、市场功能及对企业与投资人的影响。文档通过对比台湾柜买中心的多层次资本市场发展经验，提出新三板应优化分层制度和交易机制，以更好地发挥培育企业（苗圃）和提供融资平台（土壤）的双重作用。

主要观点

1. 新三板的功能定位

• “苗圃”功能：指新三板作为培育创新型企业的平台，帮助中小企业成长，为转板至更高层次资本市场（如主板）打下基础。
• “土壤”功能：指新三板为中小企业提供持续融资和交易的平台，使其能够在资本市场中“绽放”，实现价值提升。

2. 刘士余主席讲话的核心要点

• 刘士余主席在2017年2月10日的监管工作会议上强调，新三板要优化分层制度，实现“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”。
• 预计未来将推出更多完善政策，支持新三板企业实现高质量发展。
• 通过2-3年时间解决IPO“堰塞湖”问题，部分原因可能来自新三板企业的转板。

3. 台湾柜买中心的参考价值

• 台湾多层次资本市场包括上市、上柜、兴柜和盘商市场，其中上柜市场是培育优质企业的“苗圃”，兴柜市场则是为未上市企业提供的“土壤”。
• 台湾上柜市场企业多数来自兴柜市场，说明多层次市场具有良好的转板机制。
• 兴柜市场交易制度的不断优化，提高了市场流动性，为企业发展提供了良好环境。

4. 新三板分层制度的发展阶段

• 新三板当前发展阶段与台湾柜买中心“成长-茁壮”期相似。
• 未来可能进入“创新-回馈”期，推出更多政策支持创新层企业。

关键信息

1. IPO速度与新三板转板

• 2016年11月至今，IPO平均每周发行11家，按此速度，解决“堰塞湖”问题仅需一年略多。
• 新三板可能成为IPO排队企业的重要来源。

2. 监管加强与合规要求

• 证监会加强对新三板市场的监管，2016年以来，有多起因财务问题、税务问题、关联交易等问题被处罚的案例。
• 个人投资人需更加谨慎，选择财务真实、合法合规的企业。

3. 投资者策略建议

• 财务投资人：建议更多关注新三板“苗圃”中的优质企业，选择具有成长潜力的“小树”。
• 个人投资人：需慧眼识真，控制估值，关注企业的财务真实性、合规性与诚信度。
• PE/VC：新三板的多层次结构将为退出提供更多渠道，鼓励投资优质但体量较小的企业。
• 企业：应结合自身情况，不盲目跟风，选择适合的市场环境发展。

风险提示

• 政策推进不及预期：新三板改革政策可能受外部环境影响而延缓。
• 大陆与台湾市场制度差异：两地资本市场制度环境不同，需注意潜在差异带来的影响。

结论

新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，未来有望通过优化分层制度和交易机制，更好地发挥“苗圃”与“土壤”功能，为优质企业提供成长支持和融资平台。同时，监管加强将推动市场更加规范，企业与投资者需提高质量意识，合理选择市场环境与投资策略。