区块链研究_加密资产监管政策渐明确_技术发展进入_3.0_时代_26页_2mb

区块链研究：加密资产监管政策渐明确，技术发展进入3.0时代

核心内容

区块链技术在2019年进入3.0时代，加密资产监管政策逐渐明确，市场回暖，稳定币成为主要交易手段，去中心化金融（DeFi）项目开始兴起，矿机技术不断进步，交易所衍生品交易成为趋势，同时ICO市场萎缩，加密资产借贷业务成为新热点。

主要观点

• 加密资产市场回暖：2019年年初以来，加密资产市场开始回暖，主要加密资产总市值相比年初上升约85%。
• 稳定币崛起：以USDT、USDC为代表的稳定币交易量超越比特币，成为主要交易手段，尤其在Facebook推出Libra币后，稳定币受到高度关注。
• 监管政策明确：各国对比特币等加密资产的法律地位和监管取向逐渐明确，多数国家认可加密资产的财产属性，但未将其视为法币。
• 区块链3.0趋势：以抵押贷款为代表的去中心化金融（DeFi）项目开始兴起，标志着区块链行业进入3.0时代。
• 矿机技术升级：矿机进入7nm时代，能耗比显著降低，推动了加密资产市场的算力增长。
• 交易所转型：交易所开始提供衍生品交易服务，交易量真实性成为关注焦点。
• 加密货币基金发展：加密资产成为新的另类投资工具，基金规模持续增长。
• 去中心化金融（DeFi）：MakerDAO等项目推动了基于加密资产的借贷业务，具有高透明、低费用等优势。

关键信息

市场概况

• 比特币市值占比提升：从年初的51.7%上升至2019/10/13的66.9%，巩固了其“虚拟黄金”的地位。
• 稳定币交易量领先：USDT日交易量在2019年10月超过比特币，成为交易量最大的加密货币。
• 加密资产总市值增长：2019年9月30日，主要加密资产总市值达到1,864亿美元，相比年初增长85%。

监管政策

• 中国：不承认加密资产的货币属性，禁止ICO及虚拟货币交易。
• 中国香港：将加密资产视为虚拟资产，部分可作为支付工具，对证券型代币实施监管。
• 美国：SEC和CFTC分别监管证券和商品类加密资产，FinCEN认为通证为货币。
• 英国：FCA关注加密资产衍生品，对证券型代币实施监管。
• 日本：认可加密资产作为支付手段，但对ICO监管尚未明确。
• 韩国：加密资产交易市场活跃，但监管加强。
• 新加坡：对加密资产进行分类监管，支持支付型代币交易，对证券型代币适用现有证券法规。

技术发展

• 稳定币机制：USDT通过美元储备支持，用户可通过SWIFT电汇获得USDT，或通过交易所兑换。
• 矿机性能提升：矿机采用更先进的半导体制造工艺，能耗比显著降低，推动算力增长。
• DeFi借贷业务：MakerDAO等项目基于智能合约实现自动借贷和还款，具有高透明度和低费用。

行业趋势

• 衍生品交易增长：交易所如BitMEX、币安等提供高频衍生品交易服务，交易量迅速提升。
• 加密货币基金增长：截至2019年7月，加密货币基金AUM达到183.2亿美元。
• 矿池集中度稳定：前6大矿池垄断约71.5%的算力，独立算力不足7%。
• DeFi项目增长：借贷类DeFi项目总锁仓规模达到4.42亿美元，其中MakerDAO占比65.96%。

风险提示

• 监管风险：各国对加密资产的监管政策存在差异，可能影响市场发展。
• 市场波动风险：加密资产价格波动剧烈，可能带来投资风险。
• 区块链落地风险：区块链技术在实际应用中仍面临落地不及预期的风险。

分析员信息

• 黄乐平：SAC执证编号：S0080518070001，SFC CE Ref: AUZ066，邮箱：leping.huang@cicc.com.cn
• 杨俊杰：SAC执证编号：S0080519090001，SFC CE Ref: BOJ945，邮箱：junjie.yang@cicc.com.cn

相关研究报告

• 主题研究 | 区块链研究：留意币价上升对半导体需求的拉动效果 (2019.05.13)
• 主题研究 | 区块链研究#4: ICO泡沫的教训与STO的发展机会 (2019.01.15)
• 主题研究 | 区块链研究#3：数字货币与跨境支付 (2019.01.14)
• 主题研究 | 区块链研究#2: 比特币产业链 (2018.12.06)
• 主题研究 | 区块链研究#1：比特币及其他加密资产 (2018.11.30)

图表概述

• 图表1：区块链的主要用途
• 图表2：区块链行业发展历程
• 图表3：各主要国家或地区对加密资产监管走向
• 图表4：主要加密资产市值变化
• 图表5：2019年年初以来主要加密资产价格变化
• 图表6：比特币价格和交易量变化情况
• 图表7：以太币价格和交易量变化情况
• 图表8：主要加密货币价格、市值、交易量情况
• 图表9：比特币市值占比
• 图表10：主要加密资产比较
• 图表11：USDT市值 vs. BTC市值
• 图表12：USDT日交易量 vs. BTC日交易量
• 图表13：主要交易所稳定币交易占比
• 图表14：比特币交易对分布占比
• 图表15：主要稳定币市值分布
• 图表16：主要稳定币24h交易量
• 图表17：阿瓦隆矿机
• 图表18：典型矿机的主要参数
• 图表19：主要共识机制及其对应芯片解决方案
• 图表20：主流矿机性能演进
• 图表21：比特币价格及在网算力
• 图表22：以太币价格及在网算力
• 图表23：比特币挖矿全球能耗变化
• 图表24：比特币矿池算力占比
• 图表25：比特币矿池市场份额变化
• 图表26：主要交易所交易量排名
• 图表27：新增加密货币基金数量
• 图表28：加密货币基金管理规模
• 图表29：全球加密货币基金设立地点分布
• 图表30：BitMEX比特币期货月交易量
• 图表31：CME比特币期货交易合约数
• 图表32：Bakkt与其他加密货币期货交易所对比
• 图表33：ICO融资额 vs. 以太币价格
• 图表34：首例ICO以太币及前十大ICO项目发行后价格表现
• 图表35：ICO、IPO、STO与ABS的比较
• 图表36：ICO与IPO流程的比较
• 图表37：借贷类DeFi项目总锁仓规模
• 图表38：主要借贷类DeFi项目
• 图表39：主要以太坊DeFi项目
• 图表40：MakerDAO借贷和还款运行机制