策略专题报告：资金出海途径增多，印度配置价值突出-20180516-东北证券-25页-2mb

证券研究报告总结

核心内容

随着国内金融市场开放程度提高，海外资金开始更多参与A股市场，同时国内投资者也有更多机会进入海外市场。印度作为与中国同属发展中经济体的国家，因其历史趋势性强、兼具新兴与发达市场特征以及与A股一定的对冲属性，成为具有突出配置价值的海外市场之一。

主要观点

• 印度市场配置价值突出：印度市场在历史上表现优于A股，且在经济波动时具有一定的对冲属性，因此成为全球资本配置的重要方向。
• 印度经济结构差异明显：印度服务业占比高，制造业占比相对较低，农业仍占一定比例，且经济增长主要依赖消费而非投资。
• 印度股市与A股风格相似：印度主要指数如SENSEX30与沪深300在历史走势上较为一致，且印度股市在宏观经济波动中表现较为稳健。
• 投资渠道多样：投资者可通过直接投资或借道ETF进入印度市场，印度对外国投资者的限制相对较少，但存在一定的投资门槛与限制。

关键信息

印度经济总量与结构

• 印度GDP总量约为中国的六分之一，但服务业占比较高。
• 服务业对GDP增长贡献最大，占GDP比重逐年上升。
• 农业和工业占GDP比重分别为约20%和30%，而中国分别为约8%和40%。
• 印度经济增长主要由消费拉动，私人消费占GDP比重达59%。

印度股市概况

• 印度拥有23个股票交易体系，其中BSE和NSE为主要交易所。
• BSE上市公司数量为5455家，NSE为1931家。
• 印度主要指数如SENSEX30和NIFTY50在估值上处于历史偏高位置，但与A股相比具有一定对冲属性。

投资渠道与市场准入

• 直接投资渠道：印度证券交易委员会将外国投资者分为三类，根据风险等级划分权限和流程。
• 借道ETF投资：可通过香港或美国上市的ETF间接投资印度股市，如安硕印度ETF和XDBCNX印度ETF，以及iShares MSCI(INDA)、WisdomTree India Earnings Fund(EPI)等。
• 投资限制：外资在印度的持股比例有上限，且部分投资需经上市公司董事会批准。

印度市场风险

• 高通胀压力：印度通胀水平受全球大宗商品、石油价格和国内因素影响，存在货币贬值风险。
• 银行坏账问题：印度银行系统面临较高的不良贷款率，政府采取措施改善信贷环境，但仍需时间消化。

图表概览

• 图1：印度市场涨幅高于A股。
• 图2：标普500与SENSEX30相关性高，受国内事件影响波动。
• 图3：外资流入印度与A股对比，印度市场在A股下行时出现流入。
• 图4：中印GDP总量对比。
• 图5：中印GDP增速对比。
• 图6：印度三大产业增加值占GDP比重。
• 图7：印度IT产业出口情况。
• 图8：印度工业生产者指数走势。
• 图9：印度采掘生产者指数。
• 图10：印度制造业生产者指数。
• 图11：印度农业占GDP比例偏高。
• 图12：印度制造业占比逐渐提升。
• 图13：印度GDP支出法构成。
• 图14：印度消费者信心指数。
• 图15：印度人均可支配收入。
• 图16：印度政府支出增长率与固定资本形成额占比。
• 图17：印度对外贸易情况。
• 图18：印度主要出口产品。
• 图19：印度主要进口产品。
• 图20：印度CPI走势。
• 图21：印度国债收益率。
• 图22：印度货币供给情况。
• 图23：印度银行不良贷款率。
• 图24：印度两大证券交易所。
• 图25：印度主要指数走势。
• 图26：中印主要指数PE对比。
• 图27：中印主要指数PB对比。
• 图28：中印估值对比。
• 图29：SENSEX30指数成份股2017年表现。
• 图30：外国证券投资者申请流程。
• 图31：印度18家DDP名称。
• 图32：FPI投资范围和限制。
• 图33：安硕印度ETF市场表现。
• 图34：XDBCNX印度ETF市场表现。
• 图35：EPI近一年市场表现。
• 图36：PIN近一年市场表现。
• 图37：INCO近一年市场表现。

投资建议

• 配置建议：印度市场具有增长潜力和对冲价值，适合多元化资产配置。
• ETF投资：投资者可考虑借道ETF进入印度市场，如安硕印度ETF和XDBCNX印度ETF，这些产品流动性较好。
• 风险提示：需关注印度高通胀、银行坏账等问题，以及汇率波动对ETF投资的影响。

分析师信息

• 陈毅、许俊、戴绍文、孙树明等分析师提供了本报告，具有丰富的宏观策略研究经验。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。