20240527-银河期货-高库存拖累纸价_反弹乏力_19页_6mb

银河期货研究员朱四祥（期货从业证号F03127108，投资咨询证号Z0020124）发布本周纸品市场分析报告，内容要点概述如下：

一、核心观点

纸价下行压力延续，高库存抑制反弹：

1. 供需矛盾：下游需求疲软，囤货意愿低，刚需采购为主；上游供应端局部松动，利润空间压缩。
2. 成本支撑：木质浆价高位震荡，废纸价格下行，宏观支撑有限。

二、分品种分析

（1）瓦楞纸

• 价格：市场延续跌势，玖龙东莞下调30元/吨，区域跟跌。
• 供需：下游需求清淡，纸企降价促销出货；开工率较高，产量环比微增。
• 成本：原料黄板纸跌幅超10%，新材玉米淀粉价格先扬后跌。
• 利润/库存：利润小幅回升，但库存天数环涨2天，总量超120万吨。

（2）箱板纸

• 价格：稳中偏弱，太仓、天津地区局部上调30元/吨。
• 供需：产线转产情况普遍，下游二级厂采购积极性一般。
• 成本/利润：原料黄板纸走弱，纸价跌幅扩大，利润环比下跌42%。
• 库存：全国库存环比微降，区域分化，总量接近240万吨。

（3）双胶/铜版纸

• 双胶纸：
  • 产能利用率下降至635%，产量萎缩19%；加工亏损扩大多因浆价高位。
  • 库存达历史高位（1033万吨），社会库存同步攀升，去库压力大。
• 铜版纸：
  • 需求未改善，价格稳中有降（157g均价环比跌5%）。
  • 产能利用率603%，产量环比降24%，库存虽微降但总量仍在高位（448万吨）。

（4）废旧黄板纸

• 价格跌幅达10%~30元/吨，供需两端悲观，需关注天气影响。

（5）进口浆价

• 针叶浆提涨，阔叶浆、化机浆价格环比持平。

三、策略建议

• 供应端：纸企零星减产，但全国整体开工率支撑产量，预计下周供应小幅收缩。
• 需求端：提价计划疲软，出版订单释放缓慢，终端需求改善有限。
• 矛盾焦点：库存压力与利润压缩的双重挤压。

四、数据趋势

• 价格：瓦楞、箱板纸同比跌幅仍超50%，双胶铜版纸成交僵持。
• 开工率：双胶纸开工率显著下滑，铜版纸小幅回落。
• 库存高企：双胶、铜版纸社会库存创4年新高，去库难度陡增。

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