20170331-广发证券香港-Distressed_Asset_Management_IndustryA_booming_industry_with_expanding_market_size_18页_1mb

中国不良资产管理工作总结

核心内容概述

中国不良资产管理工作近年来快速发展，形成了以四大AMC（资产管理公司）为主导，地方AMC和非持牌AMC共同参与的市场格局。该行业具有明显的政策导向和市场驱动特征，随着不良资产数量的增加以及政策的放宽，竞争日益激烈，行业结构也在不断优化。

主要观点与关键信息

1. 不良资产管理公司分类

• 四大AMC：包括中国华融、中国长城、中国东方和中国信达资产管理公司，自1999年成立以来，主要负责国有银行和政策性银行的不良资产处理。
• 地方AMC：自2012年起，财政部和银保监会允许各省级政府设立地方AMC，2016年政策进一步放宽，允许每个省设立最多两家地方AMC。
• 非持牌AMC：部分外资和私人资本进入该领域，专注于细分市场如房地产和小微贷款不良资产，无法参与批量转让业务。

2. 行业发展趋势

• 市场扩张：不良资产处置市场持续增长，但处置速度仍低于收购速度，推动了资产收购市场的扩张。
• 竞争加剧：随着政策支持和市场开放，地方AMC和非持牌AMC的加入使得行业竞争加剧，四大AMC的市场份额受到一定影响。
• 业务模式多样化：四大AMC的业务模式从传统的收购-处置转向收购-重组，同时开展债务-股权转换、托管及代理服务等多元化业务。

3. 主要业务模型分析

(1) 收购-处置模型

• 运作方式：通过公开招标或协商转让方式从金融机构获取不良资产包，随后通过多种手段（如资产重组、债务-股权转换、诉讼追偿等）进行处置。
• 核心竞争力：资产收购定价能力和处置能力。
• 市场特征：
  • 收购速度高于处置速度，导致市场空间迅速扩大。
  • 随着处置收益下降，AMC通过缩短处置周期以维持稳定IRR（内部收益率）。
  • IRR具有反周期特性，而ROA（资产回报率）呈现顺周期特性。

(2) 收购-重组模型

• 运作方式：通过债务重组优化现有债务资产，为暂时流动性不足的企业提供差异化金融服务。
• 核心特征：
  • 月度年化回报率下降至约11%，体现顺周期特性。
  • 资产增长依赖高NIS（净投资回报率）和可观收益。
  • 业务集中于房地产等固定资产领域，固定资产是主要的信用增强手段。
• 收益来源：重组收益、资产增值收益和财务顾问费用。

4. 政策与监管要点

• 监管机构：银保监会（CBRC）和财政部（MoF）为主要监管机构。
• 政策演变：
  • 2012年：允许地方AMC设立，限制其仅可在本省处置不良资产。
  • 2013年：明确地方AMC的最低注册资本为10亿元人民币。
  • 2014年：四大AMC资本充足率需不低于12.5%。
  • 2016年：禁止AMC与转让方签订回购协议，禁止收购非不良资产。
  • 2016年：出台《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，推动银行债务-股权转换业务。
  • 2016年：调整地方AMC政策，允许每个省设立最多两家AMC，并允许跨区域处置不良资产。

5. 行业挑战与未来方向

• 资本瓶颈：四大AMC的资本充足率接近12.5%的监管底线，限制了进一步资产扩张。
• 全服务运营：未来四大AMC将向综合性金融集团转型，提供高价值的金融服务，包括建立自有金融平台、实现业务协同、提高资产利用率等。
• 市场前景：不良资产市场持续增长，尤其是非金融企业不良资产比例上升，推动行业多元化发展。

总结

中国不良资产管理行业正经历快速扩张和结构优化，四大AMC作为行业主导者，凭借丰富的经验、强大的资本实力和专业团队占据市场主导地位。地方AMC和非持牌AMC的加入增强了市场活力，但也加剧了竞争。随着政策放宽，行业逐渐市场化，业务模式从单一的收购-处置转向更加多样化的收购-重组、债务-股权转换等。未来，四大AMC将更注重全服务金融运营，以提升整体竞争力和盈利能力。