2017年-CEPS欧洲政策研究中心_Brexit_and_the_Asset_Management_Industry_16页_687kb

总结：Brexit 对资产管理行业的影响

核心内容

本政策简报探讨了英国脱欧（Brexit）对欧洲资产管理行业的影响，重点关注了英国作为欧洲金融中心的地位、欧盟规则对资产管理行业的适用性以及脱欧可能带来的监管和市场变化。

主要观点

1. 资产管理行业的趋势

• 全球资产管理规模在过去十年显著增长，截至2015年底超过75万亿美元，其中美国和欧洲管理了约80%的资产。
• 行业呈现出一定程度的集中趋势，主要体现在规模经济和垂直整合上。
• 技术在资产管理行业中扮演了重要角色，不仅用于后台服务，也延伸至前台，如客户数据分析和电子分销。
• 集中趋势引发了政策制定者的关注，尤其是金融稳定委员会（FSB）对系统性重要机构（SIFIs）的识别。

2. 英国资产管理行业在欧洲的视角

• 英国拥有成熟的本土资产管理行业，是欧洲第三大养老金基金管理国，全球排名第三。
• 2016年数据显示，英国资产管理行业收入约170亿英镑，占GDP的1%。
• 英国资产管理公司数量众多，10家最大的公司管理了约55%的资产。
• 英国在对冲基金、私募股权和风险投资等领域具有显著优势，其中私募股权基金约有40%的管理公司位于英国。

3. 欧盟规则、等效制度与脱欧影响

• 脱欧将对英国资产管理行业造成四大风险：失去欧盟单一市场通行证、欧盟监管机构对第三方外包的限制、英国对欧盟资产的管理受限、以及对金融基础设施的影响。
• 欧盟的等效制度是允许第三国进入单一市场的重要基础，但该制度在不同资产类别中发展不均。
• 对于UCITS基金，英国将无法继续跨境营销和分销，但部分后台职能仍可保留。
• AIFMD规定允许非欧盟经理通过等效评估获得欧盟通行证，但脱欧后英国可能需申请新的通行证或在欧盟成员国获得授权。
• MiFID II和MiFIR规定了对投资服务提供商的监管，但仅限于合格对手方和专业客户，因此英国将难以继续为零售客户提供服务。

4. 后台与前台职能的影响

• 后台职能如CSDR和EMIR规定，允许在等效评估后第三国基础设施进入欧盟市场，但约束相对较少。
• 金融基础设施的等效评估是关键，因为英国是重要的清算中心，欧盟银行对英国清算机构依赖度高。
• 脱欧可能导致英国金融基础设施在欧盟市场中的地位下降，影响资产管理和衍生品交易。

5. 未来展望

• 英国脱欧可能迫使大型资产管理公司重新布局业务，将部分职能转移至欧盟其他国家。
• 英国可能在监管竞争方面获得一定优势，尤其是在金融科技和新兴企业领域。
• 为了减少脱欧对行业的冲击，建议建立更全面的等效协议，涵盖所有相关法规和指令，并通过双边程序进行协商。
• 当前脱欧进程可能较为突然，给资产管理行业适应时间有限，将对整个欧洲行业造成重大影响。

关键信息

• 资产管理行业集中趋势：由于规模经济和垂直整合，行业呈现集中化发展。
• 英国的地位：英国是欧洲最大的资产管理中心，占欧洲资产管理规模的40%。
• 等效制度：欧盟允许第三国通过等效评估进入单一市场，但制度在不同领域差异较大。
• 通行证失效：英国脱欧后将失去欧盟单一市场通行证，影响跨境业务。
• 监管挑战：脱欧可能限制英国对欧盟资产的管理，增加金融基础设施的合规成本。
• 技术的作用：技术在控制价值链条、合规和风险管理中至关重要。
• 政策影响：脱欧将迫使英国资产管理公司重新调整业务模式，可能影响其在欧洲的竞争力。

结论

英国作为欧洲资产管理行业的核心，其脱欧将对行业造成深远影响。失去单一市场通行证、监管壁垒的增加以及金融基础设施的不确定性，都将对英国资产管理公司的运营模式和市场地位构成挑战。尽管英国可能在某些领域获得监管灵活性，但整体上，脱欧将对欧洲资产管理行业的稳定性和竞争力产生负面影响。