20260112-中银国际研究-2026年中国投资展望_过弯加油_马年牛腾；东升西不落——政策利好有望超预期_132页_10mb

2026年中国投资展望总结

核心内容

2026年中国经济将进入“十五五”规划实施的开局之年，叠加中美贸易摩擦的阶段性缓和，政策制定者预计将保持经济增速在 4.5%-5% 的中高水平，以稳定市场信心。政策方向将更加注重增强内需、优化供给和加快统一大市场建设，从而提高增长效率。同时，政策利好有望超预期，为股市和经济注入新动力。

主要观点

1. 政策进取与制度重构

• 地方政府权责重构 已基本完成“减速过弯”阶段，为财政、产业、货币、信贷政策从“防御”转向“进取”提供了制度基础。
• 政策制定将更注重 高质量发展，通过优化考核体系、统一市场监管、推动跨区域合作等手段，引导经济从“增长竞赛”向“协同发展”转型。
• 财政政策 将保持适当支持力度，赤字率和专项债规模将维持在合理区间，为战略产业拉动需求和经济转型提供支撑。

2. 新增长引擎：战略产业与适度通胀

• 科技制造、生物医药、医疗保险、品牌文娱 等高估值、低内卷产业将成为新增长引擎，通过政策扶持和市场引导，带动企业盈利与居民收入同步提升。
• 适度通胀 将成为经济复苏的重要信号，有助于激活高净值群体的消费与投资意愿，推动资金向实体经济和创新领域流动。
• 随着AI、新能源等产业的快速发展，科技与创新 将成为未来几年股票市场最重要的投资主线。

3. 产业追赶：政策赋能与周期规律

• 中国科技产业虽起步滞后于美国，但具备显著的追赶潜力，特别是在半导体芯片和生物医药领域。
• 本土市场独立性 是产业追赶的关键，电信、互联网、银行和消费等行业的经验表明，中国有望在10-15年内实现与美国的接近甚至超越。
• 产业生命周期 与经济发展阶段密切相关，中国正处在从“体力型”向“脑力型”增长的关键转型期。

4. 外部环境与全球格局

• 中美关系进入战略性缓和期，双方都致力于培育内生动能，有利于中国企业的国际化发展。
• 中国在全球增长中的贡献 约为30%，但其在MSCI指数中的权重不足3%，反映出中国资产的重估逻辑清晰，配置潜力巨大。
• AI驱动的投资浪潮 刚起步，既是中美经济转型的重要推手，也是中国跨越中等收入陷阱的关键引擎。

5. 市场展望：盈利与估值双轮驱动

• 2026年中国股市核心宽基指数有望整体上涨 40%，主要驱动力来自 20% 的盈利增长和 20% 的估值提升。
• 预计 科技制造、生物医药、国防军工、有色 等板块将领涨，通讯、互联网、券商保险、新消费、品牌文娱、地产及黑色系板块 具备补涨潜力。
• 港股上行趋势 明显，投资者应保持定力，不因短期波动而过度担忧，建议采取长远布局策略。

关键信息

一、经济数据预测

• 2026年GDP增长：4.7%
• CPI增速回升：0.5%
• 内需对GDP贡献：上升
• 居民消费增长：相对平稳
• 投资止跌回稳：依靠重大项目启动和政府投资扩张

二、财政与货币政策

• 财政赤字率：预计4%
• 地方专项债：占GDP比重3%
• 特别国债：1.8万亿元
• 货币政策：适度宽松，全年降准1-2次，降息10-20个基点
• 流动性支持：与财政政策协同，推动资金流入实体经济

三、行业展望

• 银行：收入与利润稳中向好，市净率有望提升至0.63倍
• 房地产：维持中立评级，建议关注财务稳健、销售表现强劲、估值便宜的开发商
• 石油及天然气：2026年布伦特原油均价预计降至62美元，中国三桶油盈利将进一步下滑
• 铜：2026年全球精炼铜缺口30万吨，铜价预计同比上升24%至12,300美元/吨
• 公用事业与新能源：电力行业盈利改善，光伏行业或在2026年实现扭亏为盈
• 汽车：销量增速放缓，但结构优化带动均价回升，智驾板块迎来估值与业绩共振
• 电信、媒体及科技：AI算力需求增长，国产GPU/TPU加速应用，云业务和大数据成为新增长点
• 互联网：AI赋能和竞争格局是关注重点，推荐云、网络游戏、在线音乐等板块
• 消费：可选消费板块面临转型期，必需消费板块估值略改善，建议关注高分红与增长能见度高的企业
• 医药行业：估值修复空间显著，政策不确定性逐步出清，盈利预期改善

结论

2026年中国经济将在政策利好与产业转型的双重推动下实现高质量发展，重点行业如科技制造、生物医药、品牌文娱等将迎来发展机遇。同时，投资者应关注政策引导下的结构性机会，把握市场轮动格局，合理配置资产。整体来看，中国资产的配置和重估逻辑清晰，具备良好的增长潜力与市场吸引力。