深度报告-2026-06-02-中银国际-2026年中宏观策略更新_从_过弯加油_到_入轨稳_33页_1mb

2026年中宏观策略更新总结

核心内容概述

2026年中国经济迎来宏观政策重心的转变，从“过弯加油”转向“入轨稳油”，标志着经济复苏进入新的阶段。通胀预期反转，CPI和PPI在年中趋势性转正，带动GDP平减指数回升，同时名义GDP增速和市场信心改善，有助于稳定人民币汇率。

主要观点

1. 通胀与经济复苏

• CPI与PPI转正：2026年前4个月，CPI同比增速为0.9%，核心CPI为1.2%；PPI同比增速在2026年2月结束41个月通缩，4月同比增长2.8%。
• GDP平减指数回升：从2025年的-1%回升至2026年的1.4%，显示物价水平和名义经济增长的改善。
• 通胀结构分化：PPI受能源、化工、AI产业链等因素推动，而CPI则受到房地产、生猪产能、房租等拖累，呈现结构性特征。

2. 宏观经济预测

• 实际GDP增长：预计2026年实际GDP增长4.7%，与2025年基本一致。
• 名义GDP增长：预计从2025年的4%回升至2026年的6.2%，显示市场信心和经济活力的增强。
• 人民币汇率：预计温和升值，年末汇率在6.7附近，有助于稳定市场预期。

3. 财政与货币政策

• 财政政策：经济结构转型期间，财政政策在拉动内需中发挥关键作用，预计优化存量政策，加快专项债和特别国债发行。
• 货币政策：预计年内降息降准概率下降，7天逆回购利率维持在1.4%。输入性通胀与内生性通胀并存，有助于改善市场信心。

4. A股市场表现

• 盈利回暖：2026年一季度A股上市企业迎来三年以来首次整体盈利回暖，新经济板块表现优于传统行业。
• 结构性分化：股市表现呈现“一半是火焰，一半是海水”的局面，反映经济结构转型的推进。

5. 消费与居民部门

• 消费信心恢复缓慢：居民消费信心和支出水平恢复缓慢，平均消费率同比下降。
• 消费结构分化：服务消费表现韧性，而商品消费增长疲弱，尤其是房地产相关的耐用品。
• 股市财富效应：通过股市上涨带动的财富效应将成为推动消费恢复的关键因素，政策重心将从消费补贴转向支持AI、高端产业与资本市场。

关键信息

• CPI与PPI趋势：预计2026年CPI全年增速为1.1%，PPI全年增速为2.7%。
• 经济结构转型：宏观政策逐步从普惠式消费刺激转向支持人工智能、先进制造业等战略领域。
• 居民资产负债表修复：居民部门仍处于去杠杆过程中，但净资产呈现回升趋势，反映房价和股市的积极影响。
• 出口与汇率：商品出口同比增长8.5%，人民币汇率温和升值，年末在6.7附近。
• 居民消费数据：2026年前4个月商品零售额同比增长1.7%，服务零售额增长5.6%，显示消费结构的分化。

总结

2026年中国经济在通胀预期反转和市场信心改善的推动下，迎来复苏拐点。CPI与PPI的同步转正验证了年初的预测，带动GDP平减指数回升。与此同时，名义GDP增速提升，有助于稳定人民币汇率。宏观政策重心从消费补贴转向支持AI、高端产业与资本市场，以推动经济结构转型。居民消费信心和支出恢复缓慢，但股市财富效应将成为推动消费复苏的关键因素。经济复苏过程中，需关注结构性分化和政策调整带来的影响。