20260119-中银国际研究-2026年中国投资展望_过弯加油_马年牛腾；东升西不落——政策利好有望超预期_22页_1mb

2026年中国投资展望总结

核心内容

本报告分析了2026年中国投资环境与政策趋势，指出中国正经历从“增长竞赛”向“协同发展”的治理范式转变，政策利好有望超预期。通过“战略产业引领+适度通胀预期”的双轮驱动，中国经济有望实现内生动力的激活与高质量发展。

主要观点

• 改革过弯：地方政府权责重构已基本完成“减速过弯”阶段，为财政、产业、货币、信贷政策从“防御”向“进取”提供制度基础。
• 新增长引擎：通过适度通胀和资本市场活跃，引导高净值资金流入科技制造、生物医药、医疗保险、品牌文娱等高估值、低内卷产业，带动居民收入和消费。
• 产业追赶：政策扶持与产业生命周期规律相结合，推动科技、制造等产业实现追赶。中国具备复制美国、日本产业崛起经验的潜力。
• 外部环境：中美关系进入战略性缓和期，全球潜在增长率低，中国资产配置逻辑清晰。
• 市场展望：预计2026年中国股市核心宽基指数整体涨幅超过40%，由盈利增长与估值提升共同驱动，科技制造、生物医药等板块有望领涨。

关键信息

一、改革过弯

• 改革进程：历时约12年的地方政府权责重构已完成“减速过弯”阶段。
• 改革目标：从“增长竞赛”转向“协同发展”，构建“权责清晰、财力协调、区域均衡”的治理体系。
• 支撑政策：
  • 财政基础重构：建立与新发展理念相匹配的地方税体系。
  • 考核体系调整：提升科技创新、生态保护等质量效益指标权重。
  • 市场监管强化：破除地方保护主义与区域壁垒。
  • 跨区域利益共享：探索横向生态补偿与税收分享机制。
  • 民营经济融入：鼓励民企参与国家技术攻关。
  • 微观政策一致性：上级对下级政策进行合规性审查。

二、政策发力的可行性

• 财政政策：政府资产储备雄厚，赤字率空间充足，可有效支持战略产业。
• 货币政策：人民币汇率稳健，全球货币政策分化，为国内政策操作提供外部缓冲。
• 政策协同：财政与货币政策协同，引导资金流入实体经济，提升资本配置效率。

三、新增长引擎

• 适度通胀：有助于疏通经济循环，激发企业扩产与研发，带动居民消费。
• 战略产业：包括科技制造、生物医药、医疗保险、品牌文娱等，具备高成长性与高估值溢价。
• 存款搬家：高净值群体更倾向于配置权益资产，需政策引导其消费与投资意愿。
• 第三产业：服务与文化娱乐产业具备吸纳就业与推动经济转型的优势，中国正处其崛起窗口期。

四、产业追赶路径

• 电信行业：30年从“跟跑”到“领跑”，2020年市值超越美国运营商。
• 互联网行业：20余年市值追赶，2014年阿里首次超越亚马逊。
• 银行业：10年实现市值赶超，2014年工行成为全球市值最大银行。
• 消费行业：15年实现市值与品牌竞争力双提升，茅台、家电企业市值接近国际领先。
• 半导体行业：起步滞后美国22年，当前市值仅为美国的十分之一，但具备成长空间。

五、全球格局与外部环境

• 中美关系：进入战略性缓和期，双方致力于内生动能培育。
• 全球潜力：潜在增长率低，中国贡献全球增长30%，但国际配置权重不足3%。
• AI与科技：成为中美经济增长的核心引擎，推动制造业回流与投资浪潮。

六、市场展望

• 股市表现：核心宽基指数整体涨幅有望超40%，由盈利增长与估值提升驱动。
• 板块轮动：科技制造、生物医药、国防军工、有色等板块有望领涨；通讯、互联网、券商保险、新消费、品牌文娱、地产及黑色系板块具备补涨潜力。

总结

2026年中国投资环境充满机遇，政策利好有望超预期。通过财政与货币政策的协同发力，以及战略产业的引导，中国有望实现经济的高质量增长。产业追赶与创新成为关键，政策赋能与市场机制将共同推动中国科技与制造行业向全球领先迈进。与此同时，中美关系的战略性缓和与全球潜在增长空间为中国经济提供外部支持，中国资产配置逻辑清晰，具备强劲的市场吸引力。