商社行业2024年中期策略报告：关注体验式消费、性价比消费、兴趣消费三条主线-240624-招商证券-42页_2mb

商社行业2024年中期策略报告

宏观分析

2024年社会消费品零售总额稳健增长，线上零售增速显著高于大盘。1-5月社零同比增长41%，其中服务零售增速达79%，商品零售增长35%。线上零售渗透率持续提升，2024年1-5月实物商品网上零售额同比增长115%，线上渗透率达247%。体验式消费需求兴起，旅游业复苏强劲，2024年第一季度旅游总人次恢复至疫前八成。

电商板块

电商行业回归用户体验主线，价格竞争成为核心焦点。各平台加强低价战略，头部企业包括阿里巴巴、京东、拼多多、美团等保持稳健增长。

• 阿里巴巴：GMV实现双位数增长，货币化率有提升空间，股东回报措施显著。
• 拼多多：以性价比为核心优势，Temu高速扩张带动跨境业务增长。
• 京东：自建物流保障履约效率，在低价战略下Q1零售收入同比提升。

零售板块

零售行业聚焦兴趣消费与零食领域发展。

• 兴趣消费：需求旺盛，估值“CAGR”超20%，重点推荐名创优品（IP联名领先）、万辰集团（供应链、仓配、拓展等优势突出）。
• 量贩零食：高景气度持续，行业集中度提升，强者恒强格局凸显。

OTA与餐饮

• OTA：以携程集团为代表，国内游全面修复，出境游政策红利释放消费潜力，长期增长空间广阔。
• 餐饮：高基数导致短期承压，性价比品类（如披萨）和细分市场值得关注，短期暂不推荐。

风险提示

宏观经济变化、行业竞争加剧、出行政策调整、地缘政治等风险可能对投资产生影响。

推荐标的

• 电商与互联网：阿里巴巴、拼多多、京东、美团、滴滴出行、BOSS直聘。
• 零售与社服：名创优品、万辰集团、携程集团、亚朵。