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香港及中國市場日報 - 2026年2月12日總結

核心內容概述

本日報主要分析了網易2025年第四季度的財務表現，以及香港、中國及全球主要市場的指數、商品價格、匯率和經濟數據。此外，還涵蓋了近期大股東交易活動和經濟預測資訊。

網易財務表現

第四季收入與利潤

• 總淨收入：人民幣275億元，按年增長3%，但按季下跌2.8%，低於市場預期的人民幣288億元。
• 遊戲及相關增值服務收入：人民幣219.7億元，按年增長3.4%，佔總收入的80%。
• 分部毛利率：達70.5%，創歷史新高，佔整體毛利的88%。
• 核心營運利潤：人民幣83億元，按年增長6.4%，按季增長3.8%。
• 核心營運利潤率：升至30.2%，按年+1.0個百分點，按季+1.9個百分點。
• 應佔淨利潤：人民幣62億元，按年下跌28.8%，按季下跌27.5%，主要受非經營項目拖累，包括股權投資公允值變動及外匯虧損。

產品管線與市場表現

• 線上遊戲凈收入：佔遊戲分部收入的96.8%，按季下跌反映高比較基數。
• 有道收入：人民幣16億元，按季持平，按年增長16.8%，毛利率45.1%。
• 網易雲音樂收入：人民幣19.7億元，按年增長4.7%，結束連續下跌趨勢，毛利率34.7%。
• 創新業務及其他：淨收入按年下跌10.4%至人民幣20.4億元，但按季反彈42.3%，主要受益於嚴選、廣告及其他業務。

關鍵觀察

• 遞延收入：按年增長34%，顯示短期變現能力提升。
• 《Where Winds Meet》：帶動遞延收入增長，並短暫位列Steam全球暢銷榜第二位，反映武俠內容在海外吸引力提升。
• 2026年預期：《Sea of Remnants》及《ANANTA》預計將成為新增長點，管理層預期其年化收入可達十億人民幣規模。

市場指數表現

香港及中國市場

全球市場

商品價格與匯率

商品價格

汇率

大股東交易活動

經濟預測與展望

美國經濟指標預計公佈日期

中國經濟指標預計公佈日期

香港經濟指標預計公佈日期

網易財務與戰略展望

• 淨現金：達人民幣1,640億元，佔總資產約74%，提供充足資金支持新遊戲開發與全球發行。
• AI應用：網易內部專注遊戲的AI已嵌入製作流程，提升效率與成本效益。
• 長期增長潛力：憑藉長青IP實力及改善的產品管線，對網易的中期增長持正面看法。
• 預測市盈率：目前預測市盈率為14倍。

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