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铁矿石：阶段反弹临近尾声

核心内容

近期铁矿石期货价格出现阶段性反弹，主力合约2309一度重返800元/吨以上。然而，分析认为该反弹可能已接近尾声，中期仍面临下行压力。反弹主要由钢厂减产不及预期、原料库存低位以及宏观政策预期改善等因素驱动，但这些因素不足以改变铁矿石的长期趋势。

主要观点

• 钢厂减产力度不及预期：
  尽管进入4月后铁水产量见顶回落，但目前日均铁水产量仍维持在240万吨左右的高位，表明钢厂在仍有利润的情况下减产意愿不强。

• 钢厂库存持续下降：
  钢厂进口矿库存及可用天数处于近几年最低水平，但铁水产量仍高，导致钢厂仍需采购铁矿以维持生产，支撑了近期需求。

• 市场存在超跌反弹：
  铁矿石价格在基本面未明显改善的情况下出现反弹，主要反映了市场对宏观政策的乐观预期和前期悲观情绪的修正。

• 政策刺激预期有限：
  房地产销售在4月大幅回落，虽有部分政策放松，但整体需求恢复温和，新开工难以大幅反弹。因此，铁矿石价格缺乏进一步上涨的持续驱动。

• 监管风险加剧：
  近期发改委等部委召开铁矿开发调研座谈会，强调保障铁矿供应链安全和钢铁利润问题，显示监管可能趋严，对铁矿价格形成压制。

关键信息

1. 钢厂铁水产量与库存情况

• 铁水产量：1-4月累计同比增加超1700万吨，4月后见顶回落，但仍在高位。
• 钢厂库存：进口矿库存及可用天数持续下滑，处于历史低位。
• 港口疏港量：近期连续反弹，显示需求仍有一定支撑。

2. 宏观政策与市场预期

• 房地产销售：4月销售面积和金额环比分别下滑48%和39%，需求断档明显。
• 政策放松：部分地区地产政策进一步放松，宏观刺激传闻增多，市场投机情绪修复。
• 政策影响：下半年新开工或难以大幅反弹，铁矿石价格难以持续受益于政策刺激。

3. 监管动态与市场风险

• 发改委关注：近期召开铁矿开发调研座谈会，强调供应链安全和钢铁利润问题。
• 监管趋严信号：铁矿价格反弹至高位后，监管风险可能进一步上升，压制短期走势。

结论

综合来看，铁矿石近期反弹主要由短期供需矛盾和宏观预期改善推动，但中期来看，铁水产量仍有减产空间，叠加海外供应增量释放和国内库存可能累库，铁矿石价格将面临下行压力。当前估值已得到较好修复，投资者需警惕价格回落及波动加剧的风险。