20170626-广发证券-炭素行业专题报告之一_钢铁用炭素（I）_新增电炉投放驱动石墨电极需求_技术进步_集中度提升助长期发展_37页_2mb

炭素行业专题报告之一：钢铁用炭素（I）总结

核心内容

炭素制品是钢铁行业的重要原材料，主要分为炭制品和石墨制品。2016年我国炭素制品中，炭制品占比达86.19%，石墨制品占比13.48%。其中，石墨制品中石墨电极占比高达97%，是炭素制品在钢铁行业中的主要应用。

应用于钢铁工业的炭素制品主要分为两类：一是用于普通/高/超高功率电弧炉的石墨电极，占钢铁用炭素制品总量的85%；二是用于高炉炉底、炉缸、炉身内衬的炭块，占15%。石墨电极作为电弧炉的核心耗材，其吨钢消耗量在1.2~2.5 kg之间，主要受电弧炉类型、电流强度、废钢种类等因素影响。

主要观点

需求端分析

• 短流程炼钢优势显著：短流程炼钢在建设成本、生产效率、环境保护等方面相较长流程炼钢具有明显优势，是未来钢铁行业发展的重点方向。
• 特钢“增量提质”：我国70%的特钢和100%的高合金钢由电弧炉生产，特钢产量占比仅为日本的1/5，高端特钢仅为日本的1/8，未来发展空间广阔。
• 废钢资源增长：我国人均钢铁蓄积量仅为日本的55%，废钢消耗量仅为日本的1/5，废钢资源未来将大幅增长，为短流程炼钢提供基础。
• 地条钢出清：2017年6月30日为地条钢出清的最后期限，预计释放约0.67亿吨废钢资源，使废钢供需趋于平衡，短流程炼钢成本降低，驱动石墨电极需求增长。

供给端分析

• 行业集中度提升：我国炭素行业以民营企业为主，占比71%。2016年CR4为39.82%，CR8为61.57%，行业集中度逐步提升，未来有望进一步向龙头企业集中。
• 技术升级趋势：未来电弧炉将向超高功率方向发展，100~150吨超高功率电弧炉成为主流，超高功率石墨电极需求将随之上升。
• 环保限产影响：京津冀及周边地区环保限产将影响全国超过一半的炭素产能，同时石墨电极生产周期长，短期内难以扩大产能，对供给形成压力。

关键信息

• 石墨电极需求与电炉钢产量高度相关：石墨电极产量与电炉钢产量相关系数达0.94，预计未来电炉钢产量增长将显著提升石墨电极需求。
• 短流程炼钢增长潜力大：2015年我国电炉钢产量占总产量的6.07%，仅为美国的1/10、日本的1/4，未来增长空间较大。
• 废钢供需变化：预计地条钢出清后，2017年废钢供给为1.67亿吨，需求为1.65亿吨，供需趋于平衡，未来可能供大于求。
• 废钢价格承压：随着废钢供给增加，废钢价格或将受到一定压力，但短流程炼钢成本优势明显，有望提升盈利能力。

投资建议

• 短流程炼钢发展前景广阔，电弧炉用石墨电极需求将随之增长。
• 建议重点关注石墨电极领域的龙头企业，其在技术升级和市场集中度提升中将受益。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 特钢行业发展不及预期
• 炭素制品及原材料价格出现较大波动

图表索引

• 图1：炭素制品原料
• 图2：2016年炭素制品结构
• 图3：石墨制品结构
• 图4：炭制品结构
• 图5：电弧炉主要导电部件
• 图6：电弧炉用石墨电极
• 图7：中频感应炉工作原理
• 图8：中频感应炉实物图
• 图9：高炉炉型结构
• 图10：高炉炉缸、炉腹炭块内衬
• 图11：短流程与长流程炼钢对比
• 图12：我国特钢产量占比
• 图13：我国高合金钢产量占比
• 图14：日本钢铁资源蓄积量增长
• 图15：日本废钢回收率
• 图16：我国废钢消耗量变化
• 图17：我国人均废钢消耗量
• 图18：我国电炉钢产量变化
• 图19：我国电炉钢占比
• 图20：电炉钢与石墨电极产量趋势
• 图21：石墨电极产量增长率滞后
• 图22：废钢价格与库存天数
• 图23：废钢进出口变化
• 图24：铁水与废钢价差变化
• 图25：我国炭素行业集中度
• 图26：我国炭素企业性质分布

表格索引

• 表1：炭素制品分类及应用
• 表2：电弧炉分类方式
• 表3：直流电炉石墨电极消耗量
• 表4：高炉结构及炉衬材料
• 表5：长短流程炼钢技术指标对比
• 表6：长短流程炼钢定量指标对比
• 表7：长短流程炼钢污染物排放对比
• 表8：国家对地条钢及中频炉的政策
• 表9：电弧炉与中频炉性能对比
• 表10：电弧炉功率与生产率发展情况
• 表11：电炉功率变化对生产指标的影响