20231101-兴证期货-黑色金属月度报告_万亿国债提振_黑色偏强运行_13页_810kb

10月市场表现：钢材和铁矿价格呈现先跌后涨的趋势。前期下跌主要受到外部美债收益率上行和国内刺激政策预期降温的影响，随后万亿国债的发行提振了市场信心，扭转了悲观预期，带动价格回升。

• 10月初钢价下挫由美债收益率走高和政策预期转冷引发，而10月下旬在万亿国债落地后市场情绪回暖，价格随之反弹。
• 铁水产量虽受减产影响有所下降，但实际降幅有限，前期的减产负反馈逻辑被打破，原料端供给偏紧，推动价格回升幅度大于成材。
• 国内天气温暖，内需有韧性；出口方面因成本优势维持较强竞争力，钢材外销量未现大幅下滑。

11月展望：预计11月钢矿价格整体偏强运行，主要受益于中央财政加杠杆政策对基建投资的支持预期、叠加国内经济拉动。

• 宏观层面：国债增发等财政刺激政策确认加杠杆，中央稳经济态度明确，带动市场信心恢复。
• 产业层面：
  • 基建项目资金支持缓解上游供需矛盾，工地开工资金面有所改善，有利于成材需求回升；
  • 两会与高层会议释放更强稳增长信号，但地产销售放缓，新增施工面积及土拍数据仍偏弱；
  • 中美关系缓和对机电出口有帮助，逆差收窄，但整体经济外需依赖不确定。
  • 11月铁水预计小幅下降，累库存压力减轻，但仍具支撑原料价格潜力。

操作建议：短期关注政策落地情况，若钢价因减产缺位出现调整可选逢低买入，而中长期需警惕中美外交降温对出口端的冲击及地产风险持续发酵。

风险提示：

1. 地产开发贷违约风险加剧影响内需；
2. 中美关系险峻化令机电/钢材出货量萎缩；
3. 欧洲经济滞涨压制海外粗钢产能回升；
4. 焦煤供应短缺抑制铁矿中长期补库空间。