20240513-东方证券-卫星互联网产业系列报告三_卫星互联网_组网加速_卫星载荷和通信终端等核心环节有望充分受益_25页_1mb

卫星互联网产业分析及投资建议

核心观点
卫星互联网作为下一代通信基础设施，兼具军事和民用价值，是中国国防军工和商业航天的重点发展方向，由国企牵头、民企协同推进，全产业链需求即将爆发。

一、行业背景与技术趋势

• 卫星互联网是卫星通信核心方向

  • 利用LEO低轨卫星构建全球宽带网络，优势：低成本、低延迟、广覆盖，相较GEO成本更低、延迟更佳。
  • 中国已规划超26万颗LEO卫星，GW星座、星链、银河Galaxy等星座加速组网。
  • 市场增长确定性强，预计2025年中国市场规模达4.47万亿元，CAGR 112%。

• 关键技术：相控阵天线

  • 有源相控阵天线解决低轨卫星高速移动中的波束跟踪难题，未来或“卫星+终端”同步受益。
  • 硅基T/R芯片等国产化正在突破，成本下降可提升渗透率。

二、产业链结构与机会

• 四大环节
  1. 卫星制造：载荷成本占比高，未来通过批量化生产降低平台占比至20%。
  2. 卫星发射：火箭成本占比最高，民营公司如SpaceX降低成本。
  3. 地面设备：占产业链52%，终端小型化、低成本化是关键方向。
  4. 卫星服务：需工信部牌照，运营模式受管制。

三、公司投资建议

• 重点公司：

  • 国博电子（688375）：国内有源T/R芯片龙头，卫星通信射频器件领先，市值/成长性/估值俱佳，上调至“买入”。
  • 海格通信（002465）：卫星终端芯片/模组技术领先，重点受益于汽车直连卫星/大众化终端。
  • 上海瀚讯（300762、未评级）：低轨通信载荷及终端研制主力，2024年起交付。

• 其他关注公司：
  七一二、铖昌科技、恪赛科技（未上市）。

四、风险提示

• 政策推进不及预期（准入要求严格）；
• 技术瓶颈（如星载相控阵可靠性）；
• 发射进度缓慢（商业运载能力尚待提高）。

分析师申明及免责条款详见报告最后部分。