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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

大宗商品价格企稳，货币市场利率下行

• 下游：地产销售有所回暖，30大中城市地产成交面积环比上升，但同比下降；汽车半钢胎开工率平稳，CCFI和SCFI指数持续下降。
• 中游：工业企业生产平稳，钢铁价格由降转升，水泥价格持续上涨。
• 上游：原材料价格总体平稳，南华工业品指数回升，CRB现货指数下降，布油高位震荡，动力煤价格稳定，铁矿石库存下降，LME金属价格涨跌互现。
• 价格：菜价小幅回升，蛋价持续下滑，猪价和果价保持稳定。
• 货币：流动性有所宽松，隔夜和一周SHIBOR下调，银行间质押式回购利率显著下降，10年期国债收益率接近历史高点，美元指数震荡。
• 政策动态：
  • 中国外汇市场推出人民币对卢布交易同步交收业务，推动外汇市场基础设施建设。
  • 国家发改委部署涉金融领域失信问题专项治理，优化金融生态环境。
  • 山西新增退出煤炭产能525万吨，显示供给侧改革持续推进，煤炭价格或受支撑。

固定收益分析

利率一周观察：金融数据超预期

• M2反弹：9月M2同比增速回升至9.2%，与季节性因素有关，居民存款增加，非银存款减少。
• 社融超预期：9月社融新增1.82万亿元，高于市场预期，与M2背离可能源于非社融融资需求回归，而非脱虚向实。
• 实体融资需求回暖：社融各项指标全面增长，融资结构改善，反映实体融资需求增强。
• 债市调整充分：10年期国债收益率接近历史高点，调整充分，四季度趋势机会有限，建议逢高布局。
• 风险提示：系统性金融风险可能加剧。

行业分析

工程机械行业

• 销售数据：2017年9月挖掘机销售10496台，同比增长92.27%；1-9月累计销量101934台，累计同比增长100%。
• 区域表现：中部地区增速领先，国产品牌市占率持续提升，日系品牌市占率下降。
• 出口增长：受益于“一带一路”，9月出口增长60%，1-9月累计增长22.5%。
• 大挖表现：大挖增速显著，市占率提升，市场回暖主要源于环保核查结束和基建需求释放。
• 投资建议：继续首推【三一重工】，其全系列产品线优势明显，出口增长超预期，龙头估值溢价显著。
• 风险提示：一带一路实施低于预期，行业竞争加剧。

推荐个股点评

劲嘉股份（002191）

• 行业回暖：烟草行业触底企稳，烟标业务受益于消费升级。
• 市场份额提升：烟标行业集中度上升，劲嘉市场份额达7.58%，具备整合潜力。
• 产品高端化：公司布局精品包装和大健康领域，产品结构优化。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为30.58亿、34.82亿、37.62亿，归母净利润分别为6.94亿、8.28亿、8.99亿，对应EPS分别为0.53、0.63、0.69元。
• 投资评级：给予“增持”评级。
• 风险提示：上游原材料价格波动，烟草行业复苏不及预期。

蓝思科技（300433）

• 业绩增长：前三季度归母净利润同比增长102.08%-107.85%，受益于大客户新品和无线充电业务。
• 行业前景：玻璃盖板向3D玻璃升级，行业增长潜力大。
• 技术优势：公司拥有领先的曲面玻璃加工技术，客户资源优质。
• 新材料布局：布局蓝宝石和陶瓷业务，拓展成长空间。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.84、1.26、1.65元，当前PE分别为35、23、18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：3D玻璃受欢迎程度不及预期，产能爬坡速度不达预期。

信维通信（300136）

• 业绩高增长：前三季度归母净利润增长102.08%-107.85%，受益于无线充电和大客户新品。
• 客户优势：背靠苹果、三星等大客户，产品出货保障性强。
• 技术布局：围绕射频技术提供一体化解决方案，布局无线充电、射频连接器、滤波器等。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.02、1.66、2.17元，当前PE分别为45、28、21倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：产品发展不达预期，大客户新品销量不及预期。

隆鑫通用（603766）

• 业绩稳健：前三季度营收增长21%，归母净利增长5.75%，扣除汇兑损失后净利增长超19%。
• 出口驱动：通用动力和发电机组出口增长显著，支撑业绩。
• 无人机业务：积极转型，XV-2植保无人机已获市场认可，未来有望成为增长点。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.46、0.53、0.59元，PE分别为18、15、14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期。

信用债行业利差分析

• 各评级利差变化：评级越低，行业利差越高，AA级利差上行明显。
• 煤炭行业利差：煤炭开采行业利差显著上行，反映市场对其风险的担忧。
• 行业集中度提升：中低评级行业利差上行，可能与行业集中度提升有关。
• 投资建议：关注信用债利差变化，关注行业集中度提升带来的投资机会。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨幅预期超大盘15%；
  • 增持：个股涨幅预期在5%-15%之间；
  • 中性：个股涨幅预期在-5%-5%之间；
  • 减持：个股涨幅预期在-15%~-5%之间；
  • 卖出：个股涨幅预期低于-15%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数涨幅预期超大盘5%；
  • 中性：行业指数涨幅预期在-5%~5%之间；
  • 减持：行业指数涨幅预期低于-5%。

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