2022-07-24-中证指数-2022年二季度宏观经济与债券市场分析报告_13页_769kb

2022年二季度宏观经济与债券市场分析总结

核心内容概述

2022年二季度，我国宏观经济在疫情防控形势持续向好的背景下，稳经济政策加速落地，经济运行顶住压力实现正增长。同时，债券市场发行持续扩容，二级市场交投活跃，收益率整体呈现窄幅波动态势。本文从宏观经济运行、债券市场动态及未来展望三个方面进行分析，总结了主要经济指标、政策动向及市场表现。

主要观点

1. 宏观经济持续恢复，但面临挑战

• 经济增速温和回升：二季度GDP同比增长0.4%，国民经济总体持续恢复。
• 投资、消费、出口增速分化：
  • 投资：1-6月固定资产投资完成额同比增长6.1%，其中制造业投资增速高于整体，房地产投资仍承压。
  • 消费：社会消费品零售总额同比下降0.7%，但6月消费增速由负转正，显示复苏迹象。
  • 出口：进出口总额同比增长9.4%，贸易顺差持续扩大，显示外需依然强劲。

2. 物价走势分化，CPI温和上涨，PPI回落

• CPI温和上涨：二季度CPI同比上涨2.3%，食品价格略有下降，非食品价格受国际大宗商品影响显著上涨。
• PPI涨势趋缓：二季度PPI同比上涨6.8%，涨幅持续回落，PPI与CPI剪刀差缩小至3.6%。

3. 货币政策稳健灵活，财政政策积极有为

• 货币政策：保持稳健灵活，通过降准、MLF、LPR下调等工具，推动企业融资成本下降，M2和社会融资规模增速上升。
• 财政政策：实施大规模留抵退税政策，支持企业纾困和民生保障；专项债发行前置，助力基建投资，扩大有效需求。

债券市场动态

1. 一级市场发行规模扩大

• 总发行规模：二季度国内债券市场发行16.56万亿元，同比增长8.18%。
• 利率债发行放量：发行6.72万亿元，同比增长27.21%，其中地方政府债因发行前置增长显著。
• 信用债发行微缩：普通信用债发行3.66万亿元，同比下降3.95%，部分券种如企业债、公司债等发行规模下滑。
• 同业存单发行增长：发行5.48万亿元，同比增长3.17%。
• ABS发行规模下降：ABS市场发行0.55万亿元，同比下降29.90%，其中RMBS和企业ABS降幅较大。

2. 二级市场交投活跃

• 现券成交规模：二季度交易所和银行间市场现券总成交规模达70.52万亿元，同比增长31.39%。
• 利率债交投活跃：成交36.55万亿元，同比增长16.99%。
• 同业存单交投增长显著：成交14.71万亿元，同比增长44.92%。
• 信用债交投增长：普通信用债成交10.89万亿元，同比增长25.95%。
• ABS交投小幅增长：成交0.32万亿元，同比增长55.48%。

3. 利率水平与信用利差变化

• 国开债收益率窄幅波动：中证10年期国开债收益率在2.92%-3.07%区间波动。
• 信用利差震荡下行：AAA级公司债与国开债利差从90.96BP降至68.32BP，AA-级公司债与国开债利差从347BP降至332BP。
• 级别利差窄幅波动：AA-级与AAA级公司债（3年期）级别利差在298BP-306BP之间。

未来展望

1. 经济有望稳步回升

• 政策推动：一揽子稳经济措施持续发力，经济复苏动能增强。
• 内需恢复：消费和投资逐步回暖，制造业和服务业景气指数回升。
• 外需支撑：出口保持增长，显示全球需求仍具韧性。

2. 债券市场收益率或窄幅震荡

• 国内因素：通胀水平上升，货币政策宽松空间有限，利率下行空间受限。
• 国际因素：主要发达经济体货币政策持续紧缩，对国内债市形成一定压力。
• 不确定性：疫情反复和个别行业风险出清，可能抑制利率上行空间。

关键信息汇总

总结

2022年二季度，我国宏观经济在政策支持下逐步恢复，但受疫情和外部环境影响，增长仍面临一定压力。债券市场发行规模扩大，二级市场交投活跃，收益率整体窄幅震荡，信用利差下行。展望未来，经济有望稳步回升，但外部不确定性增加，债市收益率或将维持震荡格局。