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腾讯控股 (00700.HK) 2022Q3 财报前瞻与投资分析总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）预计在2022年三季度（3Q22）发布财报，分析师对业绩表现及未来展望进行了前瞻分析。整体来看，公司收入和利润均面临压力，但基本面正逐步改善，预计2023年将恢复正增长。

主要观点

• 收入与利润展望：
  2022Q3预计总收入为1391亿元，同比下降2.3%；Non-IFRS下归母净利润预计为306亿元，同比下降4%。尽管收入和利润仍承压，但降幅已逐季缩小，利润率有所提升。

• 业务表现：

  • 网络游戏：受供给端和需求端双重压力，收入同比减少6%，其中手游收入同比减少8%，端游微增1%。本土市场游戏收入同比减少8%，海外市场收入同比减少3%。
  • 网络广告：收入同比减少13%，但环比有所恢复。社交及其他广告收入为169亿元，媒体广告收入为27亿元。预计Q4广告收入将有所改善，搜一搜和视频号广告将贡献更多增量。
  • 金融科技及企业服务：收入同比增长7%，其中金融科技同比增长10%。随着线下消费复苏，商业支付业务增长显著。
  • 云业务：仍处于战略收缩阶段，企业服务收入预计负增长，但预计2023年起将有所改善。

• 未来展望：

  • 预计2022Q4调整后归母净利润将同比转正，主要受益于高基数效应的消除和宏观经济复苏。
  • 2023年收入预计恢复正增长，公司基本面进入复苏通道。
  • 2022-2024年调整后净利润预测分别为1174/1417/1679亿元，上调幅度分别为0.6%/1.1%/0.9%。
  • 目标价维持在525-588港币，继续维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测与估值：

  • 2022年预计Non-IFRS下运营利润同比-6%，Non-IFRS运营利润率环比提升0.2pct至27.6%。
  • 当前股价对应2023年调整后净利润为15.7倍，低于近5年历史中枢54%。
  • 财务指标方面，预计2023年ROIC提升至12%，ROE维持在14%-15%之间，毛利率稳定在43%左右。

• 风险提示：

  • 政策风险；
  • 宏观经济疲软对广告收入的影响；
  • 广告行业竞争加剧；
  • 新游戏未能如期上线；
  • 疫情反复带来的不确定性。

• 分析师与联系方式：

  • 分析师：谢琦，徐焘
  • 联系方式：xieqi2@guosen.com.cn, xutao@guosen.com.cn
  • 电话：021-60933157, 021-60375437

财务预测与估值表（部分）

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司基本面处于复苏通道，降本增效成果逐步显现，未来增长潜力仍存。
• 目标价：525-588港币。
• 盈利预测：预计2022-2024年调整后净利润分别为1174/1417/1679亿元，上调幅度分别为0.6%/1.1%/0.9%。

总结

腾讯控股在2022Q3面临收入和利润的双重压力，主要由于宏观经济疲软、游戏和广告业务受高基数影响、以及行业竞争加剧等因素。但公司降本增效效果显著，管理费率优化逐步显现，基本面正在逐步改善。预计2022Q4调整后净利润将转正，2023年收入有望恢复正增长。综合来看，公司未来增长潜力仍可期待，继续维持“买入”评级。