深度报告-20201105-东方财富证券-共进股份-603118.SH-深度研究_WI-FI6升级强化主营_多元化发展布局未来_34页_1mb

共进股份总结

核心内容概述

共进股份是一家专注于宽带通信终端制造的国内龙头企业，主要采用ODM模式为中兴通讯、SAGEM电信、上海贝尔、烽火通信等国内外通信设备厂商提供网络通讯类产品的制造服务。公司产品涵盖DSL、光接入、无线（Wi-Fi）、移动终端等多个系列，其中Wi-Fi6技术的推广成为公司业绩增长的重要驱动力。2020年上半年，公司Wi-Fi无线路由器销量同比增长超过20%，实现净利润1.80亿元，其中第二季度净利润同比增长50.61%，创下单季历史新高。

主要观点

• Wi-Fi6技术推动产品升级：公司自2018年起提前布局Wi-Fi6技术，2019年加大产品部署力度，2020年上半年成功抓住市场机遇，Wi-Fi6产品销售显著增长。
• 5G小基站成为利润增长点：公司已具备高通毫米波小基站的研发能力，未来5年全球小基站市场预计达250亿美元，公司有望受益于5G建设带来的小基站需求增长。
• 通信模组与EMS业务拓展：公司通过自有品牌、ODM和EMS模式，拓展通信模组业务，推动物联网连接技术的发展，未来有望成为高端产品代工企业。
• 盈利能力提升：公司通过产品结构优化、精益制造改革、供应链管理等措施，毛利率和净利率逐年提升，2020年上半年净利率达4.61%，盈利能力显著增强。
• 海外市场拓展：公司海外业务占比持续上升，2019年出口收入首次超过国内收入，2020年上半年在海外疫情中仍能保持订单交付能力。

关键信息

产品结构与市场表现

• 主要产品包括DSL、光接入、无线（Wi-Fi）、移动终端系列。
• 2020年上半年实现营收38.85亿元，同比下降3.67%，但二季度营收同比增长9.53%，环比增长29.59%。
• Wi-Fi6产品销售显著增长，推动公司业绩提升。

技术储备与研发进展

• 自2018年起储备Wi-Fi6技术，2019年加大产品部署及项目培育，预备项目占研发项目总数超50%。
• 高通毫米波小基站已基本完成研发，实现行业领先。
• 通信模组业务已初步量产，未来将拓展4G、5G及智能模组产品。

业务拓展与市场布局

• 公司拓展“新产品、新领域、新客户”三新业务，聚焦通信终端、移动通信、智慧医疗三大业务板块。
• 与国内外大型客户合作，如锐捷、D-LINK、SAGEM电信等，受益于WLAN市场向头部集中。
• EMS业务导入成功，助力公司拓展高端产品制造领域。

财务表现与盈利预测

• 2020年上半年净利润1.80亿元，同比增长5.25%；第二季度净利润1.29亿元，同比增长50.61%。
• 2020-2022年营业收入预计分别为85.69亿、95.68亿、107.44亿元，归母净利润分别为3.70亿、4.51亿、5.37亿元。
• EPS预计分别为0.48元、0.58元、0.69元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍。

市场前景与行业趋势

• F5G与5G协同发展：10G PON技术推动千兆网络建设，Wi-Fi6与5G互补，共同构建全场景高速网络环境。
• 小基站市场前景广阔：全球小基站市场预计未来5年达250亿美元，中国小基站市场空间预计在2020-2022年分别达1375亿、1600亿、1980亿元。
• 物联网发展迅速：全球物联网连接数预计2025年达252亿个，公司无线通信模组业务有望受益，成为未来利润增长点。

风险提示

• 创新转型发展的不确定性；
• 原材料价格波动风险；
• 汇率波动风险；
• 并购形成的商誉及可能的减值风险；
• 千兆宽带与5G建设发展不及预期；
• 海外大客户订单不及预期的风险。

未来发展展望

公司通过多元化发展，布局通信终端、移动通信和智慧医疗三大板块，借助Wi-Fi6、5G小基站、通信模组等新兴技术，有望在未来三年保持平均20%的利润增速，同时受益于行业集中度提升与市场需求增长，公司估值相对较低，具备长期投资价值。