国内煤企成本研究专题报告_行业产出效率提升_龙头企业生产成本低且波动小_18页_958kb

国内煤企成本研究专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了国内煤企在2017年及之前几年的生产成本变化情况，指出行业龙头企业在成本控制、产出效率和区域优势方面具有明显优势。同时，报告也探讨了贸易煤价格波动对煤企总成本的影响，以及煤企成本结构的变化趋势。

主要观点

1. 行业产出效率提升，龙头企业生产成本低且波动小

• 2017年，中国神华、陕西煤业、兖州煤业等龙头煤企煤炭营业总成本普遍同比提升 $30% -40%$，吨煤销售成本提升 $10% -20%$，其中贸易煤成本增加量占煤炭成本增加量的比重超过 $50%$。
• 龙头企业自产煤单位生产成本为 $100 - 200$ 元/吨，平均波动率仅为 $2.1%$，远低于行业其他动力煤公司 $16.6%$ 的波动率。
• 露天煤矿开采成本最低，主业经营周期属性弱，露天煤业近三年吨煤生产成本在 $70$ 元/吨上下浮动。

2. 贸易煤价格上涨推动总成本上升

• 贸易煤成本占比显著提升，成为推动煤企总成本上升的主要因素。
• 2017年，中国神华贸易煤成本占比从 $25.3%$ 蹲升至 $36.8%$，贸易煤成本增幅远超总成本增幅，如中国神华贸易煤成本增幅高达 $90.0%$，兖州煤业贸易煤成本增幅高达 $79.4%$。
• 贸易煤采购价格随市场波动而波动，其采购量变化对煤企贸易煤成本增长构成影响。

3. 成本结构变化：可变成本占比减少，固定成本占比增加

• 煤企在行业景气下行期通过减少井工矿掘进尺度、降低人员工资、减少设备购买等手段压缩成本。
• 可变成本（原材料、燃料和动力，人工成本）占比有所缩小，而固定成本（折旧及摊销、维简安全费、洗选加工费等）占比增加。
• 龙头企业自产煤单位生产成本的波动率较低，说明其在成本控制方面更具优势。

4. 地区优势比较：“三西”地区成本优势明显

• “三西”地区（陕西、内蒙、山西）的煤企自产煤生产成本显著低于其他地区，主要由于开采深度较浅、规模大、机械化程度高。
• 原材料及动力成本、人工成本、计提费用的差异是造成生产成本不同的主要原因。
• 山西地区的冶金煤公司吨煤成本较冀中能源、盘江股份等公司更低，成本优势明显。

5. 冶金煤企业吨煤成本涨幅较大，山西地区成本优势突出

• 冶金煤企业吨煤销售成本涨幅普遍在 $30%$ 以上，高于动力煤企业 $10% -20%$ 的涨幅。
• 2017年，阳泉煤业和西山煤电的吨煤销售成本同比增幅高达 $50%$ 以上，而动力煤企业涨幅较小。
• 冶金煤企业成本结构变化与动力煤企业相似，可变成本压缩显著，固定成本变动较小。

6. 期间费用率下降，龙头公司表现突出

• 煤企期间费用率普遍下降，尤其是中国神华、陕西煤业，吨煤期间费用不升反降。
• 2016年后伴随煤价回升，煤企盈利能力增强，期间费用率开始下降。
• 2017年大部分煤企吨煤期间费用上升，但中国神华、陕西煤业等龙头公司期间费用率变化不明显，业绩释放能力强。

关键信息

1. 行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：873,181百万元
• 行业流通市值：212,738百万元

2. 重点公司基本状况

3. 行业成本结构变化

• 可变成本占比：$16% - 28%$
• 固定成本占比：$35% - 50%$
• 维简费：各省区计提标准不一，山东、山西一般按 $6$ 元/吨，陕西、内蒙按 $10.5$ 元/吨
• 安全生产费用：各省区计提标准不一，山东、山西、陕西、内蒙按 $15-30$ 元/吨

4. 成本波动与行业走势

• 2013-2016年煤价下行期，煤企营业成本持续下降，但2017年因贸易煤价格上涨，总成本明显上涨。
• 2017年动力煤价格平均为 $638.3$ 元/吨，较2016年上升 $34.4%$；冶金煤价格平均为 $1554.78$ 元/吨，较2016年上升 $60.43%$。

5. 期间费用变化

• 2016年后期间费用率显著下降，中国神华、陕西煤业吨煤期间费用不升反降。
• 2017年期间费用率：中国神华 $9.4%$，陕西煤业 $16.0%$，中煤能源 $20.9%$，兖州煤业 $7.9%$，阳泉煤业 $28%$。

风险提示

1. 政策调控力度过大风险：供给侧改革可能对行业供需格局产生较大影响。
2. 经济增速不及预期风险：经济结构调整可能影响煤炭需求。
3. 新能源持续替代风险：新能源产业的快速发展可能对煤炭需求形成长期替代压力。