20250526-东兴证券-电力设备及新能源行业_锂电行业2024年报综述——产业链扩张放缓_关注电池环节与新技术需求_17页_1mb

2024年锂电行业综述：产业链扩张放缓，关注电池环节与新技术需求

行业趋势
2024年锂电行业整体业绩下滑，但动力及储能需求持续增长。全球新能源车销量达18862万辆，同比+248%，其中中国销量12851万辆，同比+361%，渗透率47.0%，增速显著高于海外。储能领域增长更强劲，全球锂电储能累计装机功率1613GW，占电力储能43%，中国锂电储能装机功率760GW，占全球47.1%，增速达+995%。

产业链表现

• 上游材料环节：正极、负极、电解液、隔膜等环节营收和利润双降。正极营收2481亿元（-21%）、归母净利润5519亿元（-22%）；负极营收451亿元（-3%）、归母净利润1981亿元（-44%）；电解液营收613亿元（-1%）、归母净利润1171亿元（-74%）；隔膜营收377亿元（-8%）、归母净利润699亿元（-87%）。
• 铜箔与结构件：铜箔营收增长27%（453亿元），但归母净利润亏损53亿元；结构件营收增长17%（922亿元），盈利能力相对稳定。
• 电池环节：2024年电池行业营收6203亿元（-6%），归母净利润589亿元（+12%），成为产业链主要利润来源，宁德时代贡献507亿元归母净利润。

利润分配与竞争格局
利润向下游集中，电池环节占据全产业链主要利润份额。中游环节普遍面临利润压缩，但部分企业如天奈科技因固态电池技术推广可能受益。行业竞争加剧导致隔膜、电解液等环节毛利率大幅下滑，部分细分领域出现集体亏损。

行业驱动因素与展望

• 需求端：新能源车销量持续增长，中国占据全球主导地位；储能市场需求回升，海外增速不及国内。
• 价格与成本压力：产品价格持续下降，原材料成本占比高，降价空间有限，导致多数环节营收负增长。
• 产能扩张放缓：2024年中游环节资本开支和在建工程增速下降，产能扩张节奏减缓，行业集中度有望提升。
• 技术迭代预期：固态电池等新技术可能为导电剂等细分领域带来增长机会，磷酸铁锂价格预计2025年底回升至4万元/吨以上。

投资建议
建议关注下游龙头企业宁德时代、国轩高科的持续增长潜力，以及固态电池相关技术受益的导电剂企业（如天奈科技）。行业短期面临需求波动和成本压力，但长期技术升级和集中度提升可能改善盈利能力。

风险提示
下游需求不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧导致利润压缩等风险需重点关注。

关键数据对比
图表显示，锂电行业市盈率维持在30倍左右，但多数细分环节毛利率创新低。铜箔、结构件等环节因需求支撑保持增长，而隔膜、电解液等环节受价格战影响亏损严重。

未来展望
随着行业竞争格局优化，中游环节议价能力有望提升，但需警惕技术替代（如固态电池）对传统材料需求的冲击。2025年行业产能扩张放缓，叠加价格恢复，电池环节盈利空间或进一步改善。