20240825-华源证券-公用事业2024年第34周周报_中长期绿电交易基本规则发布_成都再次限电_8页_708kb

公用事业与电力行业分析周报总结

投资组合表现

本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核）下跌0.47%，跑赢沪深300指数0.42个百分点，优于主动股基1.06个百分点。2024年以来推荐组合累计上涨36.46%，表现显著优于市场指数。

绿电交易规则与政策解读

1. 交易规则修订

   • 国家能源局发布《电力中长期交易基本规则》，扩大绿电交易主体至符合条件的其他可再生能源（含水电），进一步提升市场化程度。
   • 取消对交易的“限价或指定价格”，强调市场配置资源的作用，并确保绿证唯一性，禁止二次交易。

2. 强制消纳政策落地

   • 内蒙古和国家发改委实施高耗能企业可再生能源消费强制配额，要求通过“证-电分离”实现绿证与绿电解耦交易，确保绿电在更大范围内消纳。
   • 绿证价值显著提升，推动绿电收益率保障。

限电事件与区域供需分析

• 四川限电影响
  成都因持续高温导致电网负荷激增，实施限电措施。

• 电力供需失衡原因
  西南地区电力供应高度依赖水电，新增水电项目已基本结束，未来电力缺口难以逆转。
  政策对高耗能企业限电逼迁，水电价格中枢上移，天然气等替代能源成本较高，水电电价长期上行趋势明确。

投资建议与推荐标的

港股推荐：

• 低估值标的：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力，重点关注新天绿色能源。

A股推荐：

• 新能源运营商：三峡能源，关注金开新能、新天绿能、嘉泽新能。

水电板块价值重估

• 水电拥有“低协方差”特性，与宏观经济弱相关，营收与行业属性无关，具备低风险收益与强抗周期属性。
• 在投资组合理论背景下，低协方差资产有望继续重估，推荐关注 长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力、湖北能源、桂冠电力。

风险提示

电力市场化改革进度不及预期、碳交易政策推进滞后等风险需关注。

本次分析概括了中长期绿电规则更新与限电政策的双重驱动下，电力行业特别是水电及新能源运营板块的投资机会，建议把握市场价值重估窗口期进行配置。