20211205-中航证券-策略周报_A股已具备中枢抬升的条件_全面看多港股为时尚早_16页_1mb

A股策略周报总结：2021年12月5日

核心观点

• A股具备中枢抬升条件：当前A股已充分反映交易升温，政策底逐渐清晰，宽货币进一步发力支持A股中枢抬升，可能迎来一轮贝塔性质的行情。
• 全面看多港股为时尚早：港股受中美利差压缩、流动性驱离等因素压制，短期内难以全面反弹。中国货币政策以我为主，可能继续宽松；而美联储加息预期提前，可能对港股和中概股形成持续压力。
• 政策底先行于经济底：政策支持和货币宽松是牛市的基础，当前政策底已显现，经济底或将在明年到来，A股有望迎来结构性机会。
• 信贷脉冲指标显示配置机会：信贷脉冲拐点已现，预计股市或于11月开始震荡上行。

当下看多A股的原因

• 政策支持明显：近期政策密集出台，包括适时降准、支持房地产融资等，表明政策底已出现。
• 货币宽松预期增强：明年货币超发概率较高，有助于A股估值提升。
• 经济下行压力加大：企业利润增速已下降，预计明年将转负，政策底的出现有助于缓解经济压力。
• 信贷脉冲指标积极：信贷脉冲领先股市约6个月，拐点出现预示股市可能震荡上行。

为什么不能全面看多港股和中概股

• 中美利差压缩：港股走势与中美利差高度相关，利差进一步收敛将对港股形成压制。
• 美联储加息预期提前：加息预期增强可能带动美债利率上行，对新兴市场形成抽水效应。
• 外需不确定性：海外疫情反复和政策退出可能对出口形成压力，影响港股表现。

宏观经济数据

• PMI数据：
  • 11月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回荣枯线之上。
  • 新订单指数和生产指数分别回升0.6和3.6个百分点，显示外需回暖和供给端压力缓解。
  • 价格指数回落，PPI同比涨幅预计在12%左右，通胀压力趋缓。
• 非制造业PMI：
  • 11月非制造业PMI为52.3%，较上月下降0.1个百分点。
  • 建筑业PMI为59.1%，服务业PMI为51.1%，显示建筑业复苏，服务业承压。

流动性监测

• 央行操作：近一周净回笼3700亿元，但市场资金仍较为充裕。
• 融资融券：融资余额为17249.89亿元，融券余额为1210.06亿元。
• 北向资金：近一周净流入151.17亿元，较上期显著增加。

资金监控

• 新发行基金：近一周共发行50只公募基金，合计份额为134.88亿份。
• IPO与增发：2021年12月截至23日，IPO募集资金为91.531亿元，增发募集资金为150.595亿元。
• 交易费用：近一周交易费用为117.76亿元，较上期略有下降。

市场情绪

• 换手率：近两周日均换手率为1.35%，较上期上升。
• 成交金额：A股日均成交金额为11545.2亿元，较上期略有下降。

下周重点关注指标

• 12月9日：中国11月CPI、PPI；美国12月4日当周初次申请失业金人数。
• 12月10日：中国11月M0、M1、M2、社会融资规模、新增人民币贷款；美国11月CPI。

投资评级定义

• 个股投资评级：
  • 买入：未来六个月相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 成果：CFA，中航证券研究所首席策略分析师，执业证书号：S0640520070001。
• 刘庆东：中航证券研究所宏观分析师，执业证书号：S0640520030001。
• 邱馨毅：研究助理，执业证书号：S0640120110011。

风险提示

• 疫情超预期发展。
• 通胀超预期。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，中航证券不对投资损失负责。
• 本报告内容可能随市场变化而调整，不代表公司立场。