20210110-开源证券-农林牧渔行业周报_庖丁解猪系列二_预期ROE水平抬升底部PB中枢_头部猪企市值已具备较强安全边际_14页_1mb

农林牧渔行业周报总结

核心内容

本报告为2021年1月10日发布的《行业周报-中央重视粮食安全，粮食补贴稳定加强》，重点分析了农林牧渔行业，尤其是生猪养殖和种植链的市场动态及投资前景。报告指出，2021年农业板块整体表现优于大盘，猪价持续回暖，动保产品需求上升，种植链受政策支持，具备增长潜力。

主要观点

• 猪价回暖：2020年11月中下旬至2021年初，猪价快速反弹，生猪养殖板块涨幅明显。
• 动保板块受益：随着生猪存栏量回升，养殖后周期动保产品需求加速释放，重点推荐具备研发工艺壁垒的平台型企业，如普莱柯、科前生物。
• 种植链利好：中央经济工作会议强调解决种子和耕地问题，国内主粮转基因或进入商业化阶段，重点推荐转基因研发能力强、技术成熟的大北农及基本面将触底改善的隆平高科。
• 头部猪企估值合理：基于PB-ROE模型分析，头部猪企如牧原股份、正邦科技的预期ROE水平显著提升，市值已具备较强安全边际，推荐关注。

关键信息

头部猪企ROE与PB分析

• 历史数据回顾：2014-2019年牧原股份、正邦科技ROE均值分别为21.4%、10.0%，对应PB均值水平7.0x、3.6x。
• 当前预期：2020-2022年牧原股份、正邦科技ROE均值预计为44%、36%，显著高于2016-2018年的27%、12%。
• PB中枢提升：保守假设下，未来3年猪价下行期牧原股份、正邦科技底部PB中枢将提升至4-5x、2-3x，对应底部市值中枢分别为2500-3200亿元、380-590亿元。

本周市场表现

• 农业板块涨幅：农业指数上涨9.51%，跑赢大盘6.72个百分点。
• 子板块表现：畜养殖、宠物食品、饲料板块涨幅居前，分别为14.20%、13.46%、9.23%。
• 个股表现：牧原股份、金新农、西部牧业领涨，涨幅分别为25.40%、21.71%、19.69%。

本周价格跟踪

• 生猪价格：全国外三元生猪均价36.35元/公斤，环比上涨2.28%；仔猪均价83.19元/公斤，环比上涨0.68%。
• 白羽鸡：鸡苗均价1.86元/羽，环比持平；毛鸡均价8.49元/公斤，环比上涨4.30%。
• 黄羽鸡：中速鸡均价13.98元/公斤，环比下跌0.90%；817毛鸡均价8.50元/公斤，环比上涨1.67%。
• 鸭：鸭苗均价0.69元/羽，环比下跌40.52%；毛鸭均价7.53元/公斤，环比下跌1.57%。
• 水产品：草鱼价格环比上涨1.10%，鲈鱼价格环比持平，对虾价格环比持平。
• 大宗农产品：玉米期货结算价环比上涨2.55%，豆粕期货结算价环比上涨3.04%。

本周重点新闻

• 种业政策：中央强调解决种子和耕地问题，推动转基因商业化。
• 生猪期货：生猪期货上市首日大跌，9月合约价格为26810元/吨，下跌3870元/吨。
• 冻猪肉投放：华储网投放2万吨中央储备冻猪肉，为2021年首次。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致农产品价格大幅下跌。
• 非洲猪瘟疫情：可能影响上市企业出栏量。
• 新冠疫情加重：可能延迟消费需求复苏。

总结

本报告指出，2021年农业板块整体表现优于大盘，猪价持续回暖，动保产品需求上升，种植链受政策支持，具备增长潜力。头部猪企如牧原股份、正邦科技的估值已具备较强安全边际，未来随着猪价表现超预期及猪企出栏释放催化，市值有望快速成长。同时，转基因政策推动种植链发展，重点推荐大北农、隆平高科等企业。尽管存在宏观经济下行、非洲猪瘟疫情恶化及新冠疫情加重等风险，但行业整体仍具备良好投资前景。