军工行业：科创板巡礼，新光光电-20190415-兴业证券-26页_2mb

新光光电公司详细总结

核心内容

新光光电是一家成立于2007年的军民融合型高新技术企业，注册地为黑龙江省哈尔滨市，专注于光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等高精尖组件、装置、系统和解决方案的研发与生产，主要应用于导弹等精确制导武器领域。公司产品主要面向军工领域，客户包括中国航天科工集团、航天科技集团、航空工业集团、电子科技集团等多家军工集团。公司具备将核心技术向民用领域拓展的条件，正在推进相关应用，但目前民品尚未实现销售。

主要观点

• 核心技术优势：公司在像方扫描成像制导、大视场高速红外成像、多数字微镜阵列并联合束等关键技术方面取得重大突破，2016年获得国防科技进步一等奖。
• 行业发展趋势：我国军工行业未来20~30年将保持高速增长，导弹作为军事耗材，需求持续增长，且在军贸市场表现突出。
• 军民融合战略：公司作为军民融合型高新技术企业，未来有望受益于该战略带来的发展机会，技术向民用领域溢出，拓展市场空间。
• 产品结构与市场：公司主营业务以光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试及激光对抗系统为主，产品覆盖导弹产业链的多个环节，市场前景广阔。
• 财务表现：2016-2018年公司营收保持15%左右的增速，归母净利润增速显著高于营收增速。毛利率呈波动趋势，但整体保持稳定。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年
• 注册地：黑龙江省哈尔滨市
• 股权结构：康为民先生持有公司67.48%股份，为实际控制人。
• 拟发行股份：2500万股
• 子公司及分公司：2家全资子公司、2家控股子公司、1家北京分公司
• 主要产品：光学目标与场景仿真系统、光学制导系统、光电专用测试设备、激光对抗系统

财务数据

• 2016-2018年营收分别为1.59亿、1.82亿和2.08亿元，年均增速约15%。
• 归母净利润增速高于营收增速，2016-2018年分别为1100万元、1300万元和1600万元。
• 毛利率逐年下降，净利率先降后升，整体三项费用占营收比重约15%。

技术实力

• 技术团队以董事长康为民为核心，拥有108名研发人员和30名技术人员。
• 本科及以上学历员工占比65%，人才结构合理。
• 已申请专利22项，与核心技术人员签订了保密及竞业限制协议。
• 公司在光学制导、光电测试、激光对抗等技术领域具有国内领先地位。

募集资金投向

• 公司拟募集87,561.66万元，用于以下项目：
  1. 光机电一体化产品批产线升级改造及精密光机零件制造项目（25,000万元）
  2. 睿光航天光电设备研发生产项目（23,000万元）
  3. 研发中心建设项目（13,561.66万元）
  4. 补充流动资金（26,000万元）

行业分析

• 导弹产业：我国导弹技术处于世界前列，导弹作为军事耗材，需求持续增长。2019年我国军费预算为1.19万亿元，导弹市场需求预计为238亿元。
• 激光技术：激光在军民两方面应用广泛，全球激光器市场规模稳步增长，激光应用市场前景广阔。
• 军民融合：公司技术可向民用领域溢出，形成高端光电产品，有助于推动军民融合战略实施，提升公司竞争力。

竞争地位

• 主要客户：航天科工集团、航天科技集团、航空工业集团、兵器工业集团、电子科技集团等。
• 主要竞争对手：航天科工系统仿真科技（仿真公司）、高德红外、大立科技、久之洋、师凯科技等。
• 产品优势：公司在光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试、激光对抗等领域具备核心技术，产品性能达到国际先进、国内领先水平。

风险提示

• 产品研制及技术研发风险
• 制导技术升级迭代风险
• 民品市场拓展风险
• 关键研发人员流失及技术泄密风险
• 重大质量问题风险
• 毛利率下降风险
• 应收账款余额增加导致的坏账风险
• 客户集中度较高的风险
• 经营业绩季节性风险
• 存货减值风险
• 经营活动现金流量状况不佳风险
• 产品结构变动风险
• 净资产收益率下降风险
• 募集资金投资项目实施风险
• 临发行失败风险

投资要点

• 公司产品主要应用于导弹精确制导系统，技术先进，市场前景广阔。
• 公司具备较强的研发实力，技术团队稳定，核心人员持股比例较高。
• 公司产品结构逐步优化，研发产品占比逐年上升。
• 募集资金项目有助于公司扩大生产规模、提升技术水平、增强市场竞争力。
• 军民融合政策推动公司技术向民用领域拓展，拓展市场空间。