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公司点评总结：新光光电 (688011.SH)

核心内容

新光光电在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长123.65%和378.99%。这一增长主要得益于军品市场需求的强劲拉动，以及公司盈利能力的提升。

业绩增长分析

• 2021H1营收：7586.26万元，同比增长123.65%。
• 2021H1归母净利润：1257.62万元，同比增长378.99%。
• Q2营收：4700万元，同比增长141.73%。
• Q2归母净利润：300万元，同比增长212.05%。

业绩增长的主要驱动因素包括：

1. 军品市场需求旺盛：公司批产产品（如制导系统）和研发产品（如仿真系统）分别增长100%和204%。
2. 盈利能力提升：综合毛利率达55.22%，同比增加19.16个百分点；期间费用率降至41.57%，同比大幅下降46.11个百分点。
3. 疫情后基数效应：2020年受疫情影响，公司营收和利润基数较低，导致同比增幅较大。

民用产品表现

• 2021H1民用产品收入：1116.4万元，同比下降57.6%。
• 人体测温设备销售额：同比下降2,297万元。
• 电力检测产品销售额：同比增长903.22万元。

尽管民用产品整体收入下滑，但部分领域如电力检测表现良好，公司正逐步拓展至森林防火、铁路、安防、农业等民用市场。

股权激励计划

公司于2021年1月21日实施股权激励计划，向31名激励对象授予80万股限制性股票，授予价格为14.80元/股。

• 2021-2023年营收目标：2.6亿、3.4亿、4.4亿，三年复合增速达52.5%。
• 股权激励费用摊销：2021至2024年分别约为1216万、1072万、563万和204万元。
• 激励对象：以技术骨干为核心，体现了公司对研发创新的重视及对未来发展的信心。

投资建议

• 预计2021-2023年收入：2.65亿、3.48亿、4.45亿。
• 预计2021-2023年归母净利：0.75亿、1.04亿、1.42亿。
• EPS预测：0.75元、1.04元、1.42元。
• PE预测：62x、45x、33x。
• 公司评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 未来三年业绩CAGR：约80.5%。
• 估值分析：当前估值不具备明显优势，但随着重点导弹型号定型，公司业务发展有望提速。

风险提示

• 产品研制及技术研发风险：技术突破可能面临不确定性。
• 产品定型进度不及预期风险：若重点型号定型延迟，可能影响业绩增长。

可比公司估值

代码	简称	股价（元）	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）
688002.SH	睿创微纳	114.50	1.31	1.79	2.59	3.63	87.22	63.87	44.17	31.57
002414.SZ	高德红外	31.38	0.63	0.62	0.83	1.07	49.91	50.28	37.62	29.35
002214.SZ	大立科技	28.09	0.86	0.75	0.91	1.15	32.66	37.48	30.93	24.34
688011	新光光电	46.71	0.24	0.75	1.04	1.42	193.07	61.92	44.84	32.83

平均值（剔除新光光电）：

• PE（2021E）：56.60
• PE（2022E）：50.54
• PE（2023E）：37.57
• PE（2023E）：28.42

分析师信息

• 分析师：李良
• 职位：制造组组长 & 军工行业首席分析师
• 从业年限：8年
• 教育背景：清华大学MBA
• 加入机构：2015年加入中国银河证券
• 荣誉：曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名、2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名、2015年新财富军工团队第四名等。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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