20251115-开源证券-佳合科技-920392.BJ-北交所信息更新_越南子公司驱动增长_新产能部署持续推进_2025Q1-3营收增长14.60_4页_870kb

北交所研究摘要：佳合科技（920392.BJ）

基于越南市场战略布局，保持"增持"评级

核心要点及最新数据

• 业绩表现： 2025年前三季度营收5.27亿元，同比增长14.60%，扣非净利润同比下降3.53%，环比第三季度有所下滑。
• 增长驱动： 越南子公司贡献显著增长动力，抵消国内业务承压的影响。
• 产能建设： 全力推进募投项目建设（目标产能：年1.51亿平米纸制品、1.8万吨纸塑），预计2026年底全面投产。
• 盈利预测调整： 基于外部环境变化，下调2025-2027年盈利预测，预期归母净利润分别为0.30亿/0.39亿/0.49亿元。
• 风险提示： 包含市场竞争、销售区域集中、原材料价格波动等风险因素。
• 评级维持： 对公司聚焦越南市场的发展策略和长期协同效应保持看好，维持"增持"评级（2025年EPS预期0.40元/股，PE预期96.4倍）。