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研究报告周刊总结（2014年8月4日-8月8日）

核心内容概览

本周刊涵盖了多个行业的研究报告，重点分析了中国海外发展、龙湖地产、携程、去哪儿、鞍钢股份、北控水务集团、中国电信等公司的中期业绩表现及未来展望。同时，还包括了对宏观经济、政策影响、行业趋势以及投资策略的分析。

主要观点与关键信息

中国海外发展 (688HK)

• 评级：维持增持评级
• 业绩表现：2014年上半年营业收入同比增长54%至500亿港币，核心净利同比增长34%至108亿港币，每股核心收益同比增长34%至1.32港币
• 销售目标：上半年合约销售额为730亿港币，同比下降9%，全年目标为1400亿港币，下半年需完成670亿港币合约销售额
• 估值：当前股价仅低于历史高位5%，市净率（PB）为1.5倍，市盈率（PE）为8.2倍，较行业平均更具吸引力
• 展望：维持目标价25.2港币，较当前股价有8%上行空间

龙湖地产 (960HK)

• 评级：重申中性评级
• 业绩表现：上半年核心净利为21亿元人民币，同比下降22%，收入同比增长5%
• 销售目标：上半年合约销售额为200亿元，完成全年目标的36%，下半年需完成370亿元合约销售额
• 估值：当前市净率（PB）为1.1倍，市盈率（PE）为7.1倍，较行业平均估值有溢价
• 展望：目标价10.73港币，较当前股价有2%下行空间

携程 (CTRP US)

• 评级：买入评级
• 业绩表现：首次覆盖，市值85亿美元，公司具有35%的市场占有率，商业模式难以复制
• 增长潜力：基于移动战略及产业链投资，预计2014-2016年EPS分别为0.79/1.42/2.34美元
• 目标价：80美元，较当前股价有25%上行空间
• 展望：预计2015年经调整EPS扭亏，2017年实现净利润

去哪儿 (QUNR US)

• 评级：买入评级
• 业绩表现：上半年收入增长90% CAGR，运营利润率提升
• 增长潜力：预计2014-2016年经调整EPS分别为-1.58/1.23/4.10元人民币
• 目标价：35.2美元，对应15年市盈率（PS）为9.5倍
• 展望：预计2015年实现Non-GAAP盈利，2017年实现净利润

鞍钢股份 (347HK)

• 评级：上调至买入评级
• 业绩表现：上半年收入同比增长36.2%至37.7亿港币，净利润同比增长32.8%
• 毛利率：综合毛利率预计达47%，水处理毛利率达66%
• 目标价：8.00港币，对应0.9倍PB，较当前股价有37%上行空间
• 展望：预计未来三年净利润复合增速为41%，行业盈利持续复苏

北控水务集团 (371HK)

• 评级：维持买入评级
• 业绩表现：上半年收入达37.7亿港币，净利润达7.04亿港币
• 业务发展：水处理收入占比达59%，处理规模预计增长至1770万吨/天
• 目标价：7.32港币，较当前股价有47.6%上行空间
• 展望：水处理业务持续扩张，毛利率保持稳定

中国电信 (728HK)

• 评级：上调至增持评级
• 业绩表现：上半年收入同比增长4%至829亿元人民币，净利润同比增长2.5%
• 营销费用：预计2014-2016年每年压缩10%营销费用，总计191亿元
• 营改增影响：营改增对净利润影响较小，预计全年分别减少10%、14%、12%
• 目标价：4.65港币，较当前股价有12%上涨空间
• 展望：4G牌照发放后，用户增长有望改善

行业分析

房地产行业

• 中海外：中期业绩超预期，但全年目标不变，销售增长仍有空间
• 龙湖地产：销售和利润均低于预期，需下半年发力，去化率有望改善

在线旅游行业

• 携程：作为市场领跑者，移动战略和投资布局带来增长潜力
• 去哪儿：短期亏损不影响长期发展，规模经济将推动盈利

钢铁行业

• 鞍钢股份：长期买点显现，受益于铁矿石价格承压和产能扩张
• 北控水务集团：水处理业务毛利扩张，收入增长可期

电信行业

• 中国电信：营销费用削减和营改增影响有限，4G推动用户增长

其他重点公司及行业

• 雅士利：调研报告发布，关注其O2O转型
• 中国联通：营销费用削减带来利好，下半年有望改善业绩
• 中国移动：营改增影响最小，4G受益最大
• 美克家居：多品牌战略升级，业绩略超预期
• 万邦达：转型环保平台，上调至买入评级
• 复星医药：试水医养业务，进军康养领域
• 中工国际：“走出去”红利持续，上调至买入评级
• 社保基金：关注中资股，市场整体预期向好

投资策略

• 短期：关注估值低点的行业龙头，如鞍钢股份、北控水务集团
• 中期：重视行业复苏和盈利改善，如钢铁、水务、在线旅游
• 长期：关注政策支持行业和高增长潜力领域，如移动医疗、环保、军工等

总结

本报告周涵盖了多个行业和公司的中期业绩分析及未来展望，重点强调了中国海外发展、携程、去哪儿、鞍钢股份、北控水务集团、中国电信等公司的投资价值。尽管部分公司短期表现不及预期，但长期增长潜力和行业复苏迹象依然显著。建议投资者关注估值修复和行业景气周期带来的投资机会。