20240412-天风证券-半导体_AI有望推动新一轮半导体周期上行_20页_1mb

半导体行业投资策略报告总结

核心观点：
根据分析，预计2024年全球半导体周期有望重启复苏。在AI技术的推动下，半导体需求端创新方向明确，供给端调整趋于理性，行业库存有望回到正常水平，部分环节可能提前补库。这一轮周期上行主要驱动因素是AI相关的硬件增量，如云端算力、终端NPU、存储空间需求等。

支持结论的要点：

1. 需求端：

   • AI快速发展，AIGC技术迭代加速，推动终端产品升级和硬件需求增长。
   • AI手机、AIPC等新产品有望刺激新一轮换机潮，带动半导体全产业链超预期增长。
   • NPU成为AI时代的核心算力模块，在手机、PC等终端设备的算力需求爆发增长。

2. 供给侧：

   • 成熟制程产能利用率趋于理性，扩产进度温和；先进制程需求旺盛，但受制于美国核心设备禁运，扩产受限。
   • 行业库存周期回归正常，AI驱动的补库需求可能在部分环节提前显现。

3. 价格端：

   • NAND、DRAM等存储产品价格自2023年8月以来涨幅明显（NAND约80%，DRAM超30%）。
   • 随着供需关系逐步改善，国产半导体存储产品有望进入“价值周期”，带动价格持续上涨。

关键变量及风险提示：

• 需求端风险： AI应用场景落地不及预期或消费电子需求弱化。
• 供给侧风险： 全球晶圆厂扩产过于激进、中美贸易冲突导致设备/材料禁运等。
• 宏观风险： 经济下行压力、地缘政治冲突对半导体供应链的冲击。

投资建议：

• 增持评级： 建议关注AI对硬件的增量需求（如NPU芯片、存储模组）、AICPC产业链机会。
• 强于大市预期： 行业相对沪深300指数有较高增长潜力，重点关注研发投入强、国产替代进度快的企业。
• 风险提示： 强调技术渗透、竞争格局、宏观环境等多重不确定性。

免责声明：
本报告所载信息来源于公开数据，分析师声明具有专业资质，但不对个别客户情况适用性作保证。投资决策需独立判断，不构成投资建议或要约。