全球医药_医疗行业——2026年医疗科技行业展望_AI提效_资本开支复苏与医疗器械政策趋稳_44页_4mb

全球医药、医疗行业2026年展望总结

核心内容

2026年医疗科技行业将呈现以下趋势：

• AI提效：AI在医疗行业的应用将进一步深化，尤其在后台行政和运营效率提升领域。
• 资本开支复苏：制药企业资本开支回暖，将推动生命科学上游及CXO板块增长。
• 医疗器械政策趋稳：医疗器械板块将重新进入长期稳健成长阶段。

主要观点

1. 生命科学上游及CXO板块

• 复苏预期：行业已显现拐点信号，制药企业资本开支复苏成为增长主线。
• 推荐标的：赛默飞科技（TMO US），建议关注丹纳赫（DHR）。
• 风险因素：监管、竞争格局、宏观环境、数据隐私与伦理、强化学习与LLM泛化能力。

2. 医疗器械板块

• 短期主线：业绩与估值双重修复，预计多家公司将在2026年初迎来业绩拐点。
• 长期趋势：由创新与出海双轮驱动，全球竞争力强的创新产品逐步赢得市场认可。
• 推荐标的：新产业（300832 CH）、迈瑞医疗（300760 CH）。
• 建议关注：
  • A/H股：惠泰医疗、微创机器人、联影医疗。
  • 美股：直觉外科（ISRG）、波士顿科学（BSC）、美敦力（MDT）。
  • 日股：泰尔茂、奥林巴斯、希森美康、Asahi Intecc。

3. 数字医疗（Healthtech）

• 一级市场热度：2025年融资热度创新高，商业模式加速从概念走向落地。
• AI应用扩展：AI在医疗体系中的渗透加速，从后台行政延伸至临床与护理场景。
• 推荐标的：Veeva System（VEEV US）。
• 建议关注：
  • 线上药品流通与互联网医疗平台：京东健康。
  • 医疗收入周期管理（RCM）平台：Waystar。
  • 肌骨（MSK）数字疗法：Hinge Health。

关键信息

美股核心推荐

• 生命科学上游及CXO：赛默飞科技（TMO US）。
• 医疗器械：新产业（300832 CH）、迈瑞医疗（300760 CH）。
• 数字医疗：Veeva System（VEEV US）。

2025年政策影响分析

• 关税影响：
  • 医疗器械板块：利润端承压，定价权是关键。
  • 生物制药板块：面临成本与资本开支的双重挤压。
  • 生命科学工具与诊断：受关税影响间接，需关注终端市场结构。
• Onshore投资：总额约3000亿美元，短期构成财务负担，长期重塑产业地图。

2026年投资主线

• 供应链回流：对高端医疗设备企业影响较大，有助于提升定价权与竞争优势。
• 创新浪潮：产品创新周期成为核心驱动力，重点关注手术机器人、糖尿病管理、脉冲消融等领域。
• 地缘政策下的韧性构建：建议关注具备强大供应链管理能力与高壁垒的龙头企业。

AI在医疗中的应用

• 核心价值：AI从辅助工具向核心赋能引擎演进，对医疗效率、治疗精度与新药研发产生深远影响。
• 增长路径：从后台行政和运营效率提升开始，逐步向临床和护理场景扩展。
• 投资逻辑：聚焦具备AI长期可选性与基本面确定性的行业级平台型公司。

与市场的预期差

• 市场整体偏谨慎：我们对美股生命科学上游及CXO、中国医疗器械、以行政管理与流程自动化为核心的数字医疗细分方向持更为乐观态度。
• 板块表现：标普医疗设备指数市盈率回落至疫情前水平，估值具备修复空间。

重点图表

• 图1：美国制药企业在2025年关税及特朗普政府推动下的“制造业回流”计划。
• 图2：中国创新药资产出海是2025年港股医药板块最核心的投资主题。
• 图3：美股Medtech龙头企业关税影响与应对策略。
• 图4：医疗AI投资全景：Healthtech赛道与后端行政应用的双重驱动增长。
• 图5：美股医疗行业受关税因素影响分析。
• 图6：美国主要医药公司承诺美国国内投资情况。
• 图7：2025年标普500医疗科技相关指数累计收益率。
• 图8：美股Medtech大盘股P/E水平与标普500指数的估值溢价。
• 图9：美股Medtech龙头企业收入增速。
• 图10：美国医疗支出占GDP比重持续增加。
• 图11：美国医疗行政人员过去三十年人数增长。
• 图12：美国医疗支出去向（按服务类型）。
• 图13：2025年全球健康科技VC融资事件。

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