20231020-西南证券-量化视角下的转债配置策略_剑指何方__19页_2mb

总结报告: 量化视角下的可转债配置策略

策略概述

报告提出了一种结合中观行业景气轮动模型和微观凯利配置模型的投资策略。中观模型使用申万行业分类和49个参数（包括基本面、预测和行情指标），结合循环神经网络，预测行业景气变化。微观模型应用凯利公式，优化个体可转债的仓位配置，旨在最大化财富增长并避免本金损失。模型回测显示，策略有效，可持续且可实施。

中观行业景气模型参数选取与方法

基于申万行业分类，覆盖30个行业，使用四大类九小类49个参数构建模型。采用循环神经网络（RNN）处理时间序列数据，历史训练集预测正确率为68.85%。2023年10月预测，交通运输、石油石化、医药生物等行业景气可能提升，与市场表现吻合较好，尤其是疫情后震荡环境中，模型在数据更新延迟下仍表现稳健。

微观凯利配置模型原理与回测

凯利公式被微调用于可转债投资，计算最优仓位。回测涉及652只转债，405只实现正超额收益（占比62.12%），平均年化正超额收益约3.04%；负收益转债占37.88%，平均年化负超额收益约-1.87%。参数优化显示，调仓周期5天和隐含波动率滚动周期20天时，模型表现最佳。

结论与未来预测

历史回测在不加杠杆或杠杆上限150%条件下，凯利策略优于等权配置和中证转债指数，年化超额收益可达2%-5%。未来预测，交通运输、医药生物、基础化工等行业景气或上升，建议中度或重度配置仓位。模型结合宏观无关，提出可持续的投资思路。

风险提示

存在数据统计误差和市场极端波动风险。所有预测基于历史数据，未来表现不确定。