20141121-兴业证券-建筑材料_新常态下的机遇期-八仙过海_各显神通_31页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了建材行业在“新常态”背景下的投资机会，指出随着经济结构转型、政策放宽及“一带一路”等战略的推动，行业正迎来新的发展契机。重点推荐了多家公司，认为其在转型、升级、改革及区域发展等方面具备显著优势，未来增长空间较大。

主要观点

• 行业趋势：2014年建材行业经历两个阶段，上半年受房地产景气下滑影响震荡下行，下半年因政策宽松及流动性改善普遍上行。转型、升级、改革成为行业领涨因素，尤其对小市值公司影响显著。
• 投资建议：整体对建材行业未来一年的行情更加乐观，重点推荐建研集团、上峰水泥、长海股份、华新水泥、开尔新材、东方雨虹、伟星新材、北新建材、海螺水泥等公司，建议买入或增持。
• 增长机遇：
  1. 转型切入新兴行业：部分公司通过布局新业务提升估值，如建研集团、上峰水泥。
  2. 以服务、创新、品牌为抓手：如伟星新材、东方雨虹、北新建材等公司通过服务升级、产品创新及品牌建设提升竞争力。
  3. 国企改革：建材板块中国企占比较高，改革动力强，如金隅股份、冀东水泥、亚泰集团、万年青等。
  4. 区域发展机会：“一带一路”及京津冀协同发展将为相关企业带来新的增长点。

关键信息

水泥行业

• 需求：2014年水泥产量增长约2.5%，预计2015年增速约为2%。
• 供给：新增产能缩量，2014年预计新增熟料产能约0.8亿吨，水泥产能约1.04亿吨。
• 区域机会：京津冀协同发展规划推动环保政策，压缩小产能，带来新的建设需求；西北地区因“一带一路”基建启动，需求有望提升。
• 重点公司：
  • 海螺水泥：具备优秀布局、成本控制及管理能力，海外水泥项目盈利高于国内。
  • 冀东水泥：受益于京津冀协同发展，环保政策压缩小产能，带来增长机会。
  • 华新水泥：中亚及东南亚布局显著，环保业务领先，受益于“一带一路”。
  • 上峰水泥：积极布局中亚，预计未来盈利显著增厚。

玻纤行业

• 需求：短期中高端需求因电子、汽车、风电等行业带动持续回暖；中低端需求受“一带一路”及G20基建推动。
• 供给：未来2年国内基本无大型新增产能，池窑冷修高峰将导致产能收缩。
• 景气反转：行业已进入反转周期，供需改善趋势确定，产品价格和盈利能力将持续提升。
• 重点公司：
  • 长海股份：玻纤制品龙头，加大创新能力，战略重心向下游延伸。
  • 中国玻纤：受益于行业反转，产品价格和盈利能力有望提升。

其他重点公司

• 建研集团：积极向检测业务转型，具备跨行业、跨区域拓展能力，预计2014-2016年EPS分别为0.90、1.05、1.40元。
• 伟星新材：成功向零售消费端转型，高分红，预计2014-2016年EPS分别为0.86、1.00、1.22元。
• 东方雨虹：防水材料行业龙头，市场份额提升，预计2014-2016年EPS分别为1.44、1.88、2.31元。
• 北新建材：石膏板行业龙头，成本优势显著，预计2014-2016年EPS分别为1.55、1.83、2.14元。
• 开尔新材：搪瓷钢板龙头，受益于煤电脱硝及环保业务，预计2014-2016年EPS分别为0.43、0.60、0.80元。

风险提示

• 投资需求增速下行超预期；
• 产能投放超预期；
• 区域发展战略规划不达预期；
• 国企改革力度低于预期。

重点公司估值表（部分）

结构总结

• 投资背景：新常态下，建材行业面临转型、升级、改革的机遇，估值中枢下移但转型企业表现突出。
• 行业分析：水泥行业需求增长趋缓，供给缩量，整体处于弱平衡状态；玻纤行业在中高端及全球基建带动下有望景气反转。
• 区域机会：“一带一路”及京津冀协同发展为建材企业带来新的增长点，特别是中亚、东盟、西北及华北地区。
• 公司分析：重点公司包括建研集团、上峰水泥、长海股份、华新水泥、开尔新材、东方雨虹、伟星新材、北新建材、海螺水泥等，分别从转型、创新、品牌、区域布局等方面分析其投资价值。