20260204-海通国际-能源板块表现强劲；炼油业务强势抵消化学品业务疲软_9页_1001kb

埃克森美孚 2025 年第四季度业绩总结

核心内容

埃克森美孚在2025年第四季度表现出强劲的能源业务表现，尽管其化学品业务出现疲软。公司整体经调净利润达到72.56亿美元，超出市场一致预期。全年净产量达到日均470万桶，创40余年新高。公司重申2026财年的资本支出指引为270亿-290亿美元，并宣布发放172亿美元股息。此外，公司继续执行每年200亿美元的股票回购计划。

主要观点

• 能源业务表现强劲：公司能源业务经调净利润为29.07亿美元，远超市场预期，主要得益于美国墨西哥湾沿岸和亚太地区炼油利润率的提升。
• 上游业务略低于预期：上游业务经调净利润为44.1亿美元，低于一致预期45.84亿美元，主要受原油价格下跌影响，但产量增长部分抵消了负面影响。
• 化学品业务不及预期：化学品板块经调净亏损1100万美元，远低于预期盈利3.57亿美元，主因是全球聚乙烯和聚丙烯需求疲软，尤其是中国市场库存高企。
• 特种品业务小幅低于预期：特种品板块经调净利润为6.82亿美元，低于一致预期的7.55亿美元，主要由于润滑油和基础油销量下滑。
• 项目执行高效：公司已如期完成2025年度全部10个重点项目，包括中国化工综合体、新加坡渣油升级、美国CF Industries碳捕集与封存等项目，显示其持续增长的执行力。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• 能源品业务：经调净利润为29.07亿美元，显著高于预期，主要得益于炼油利润率提升。
• 上游业务：经调净利润为44.1亿美元，低于预期，主要受原油价格下跌影响。
• 化学品业务：经调净亏损1100万美元，远低于预期盈利3.57亿美元，主要由于市场需求疲软。
• 特种品业务：经调净利润为6.82亿美元，低于预期，主要由于销量下滑。

风险提示

• 油气价格下跌
• 能源品需求下降
• 地缘政治风险
• 炼化利润率收窄

分析师认证与评级

• 分析师认证：李丹怡与金稚皓均保证其观点反映个人意见，且与报酬无直接或间接关联。
• 评级系统：公司采用相对评级系统，包括优于大市、中性、弱于大市。
• 评级定义：
  • 优于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大
  • 弱于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅超过10%

法律与合规声明

• 免责声明：所有研究报告均以“海通国际”为全球品牌，经许可由海通国际证券股份有限公司及/或海通国际证券集团的其他成员在其司法管辖区内发布。
• 数据来源：部分数据来自盟浪义利（FIN-ESG）数据服务，该服务基于合法公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 利益冲突披露：海通国际及其某些关联公司可能从事投资银行业务或持有自营头寸，可能影响研究报告的独立性。
• 分发与地区通知：
  • 香港：本报告仅提供给专业投资者，不构成要约。
  • 美国：本报告由HTIRL、HSIPL或HTJKK编写，HTI USA负责分发。
  • 新加坡、日本、印度等：本报告仅面向特定投资者，需遵守当地法规。

附录信息

• 评级分布：

  • 截至2025年12月31日，海通国际股票研究评级分布为：优于大市93.9%，中性6.0%，弱于大市0.1%。
  • 截至2025年9月30日，评级分布为：优于大市92.3%，中性7.5%，弱于大市0.2%。

• 重要信息披露：本报告由海通国际研究团队发布，分析师在发布后30日内不会交易相关证券。

• Q100指数：海通国际Q100指数是基于质量筛选和国泰海通证券A股团队研究的计量产品，每季复审成分股。

• 分析师股票评级：分析师根据未来12-18个月的预期表现，对股票进行评级，评级依据为各地区基准指数。

• 分发与地区通知：报告分发需遵守不同地区的法律法规，包括但不限于美国、日本、新加坡、印度等。

总结

埃克森美孚在2025年第四季度表现总体稳健，能源业务的强劲增长抵消了化学品和特种品业务的疲软。公司继续执行资本支出和股票回购计划，显示其对长期发展的重视。然而，公司仍面临油气价格下跌、能源品需求下降、地缘政治风险和炼化利润率收窄等挑战。分析师对公司的评级基于未来12-18个月的预期表现，且需注意报告中的法律与合规声明。