轻工行业4月行业动态报告：20年家具内需外贸共振景气上行，21年关注内需分化与外贸地产后周期表现-20210423-银河证券-26页_2mb

轻工行业研究报告总结

核心内容概述

2021年，中国家具行业在经历2020年疫情冲击与红利消散后，行业竞争或将加剧，内需与外贸市场出现分化。整体来看，内需市场受益于竣工回暖与促销旺季，有望延续增长；外贸市场则依赖海外地产后周期及居家办公需求，但面临运力不足、汇率波动与原材料价格上涨等挑战。

主要观点

1. 行业景气度变化：

   • 2020年家具行业在疫情冲击下仍实现出口额同比增长8.20%，主要受益于海外办公家具需求及地产后周期。
   • 2021年，内需市场将呈现“U”型增长走势，上半年增速较高，下半年回归平稳。
   • 外贸市场在疫情后或面临需求回落，但受益于低利率环境及政府投资计划，仍有望维持高增长。

2. 内需市场分析：

   • 房地产竣工面积在2021年初表现亮眼，预计全年将实现较高增长。
   • 房地产销售与竣工面积的同步性表明内需市场与地产周期密切相关。
   • C端市场将依赖经济复苏带来的可支配收入增长，而B端市场则受益于精装房比例提升。

3. 外贸市场分析：

   • 2021年前三月家具出口额同比增长61%，预计全年出口额有望实现21.67%-30.76%的增长。
   • 外贸企业需关注订单兑现情况，因海运运力不足、汇率上升与原材料涨价限制了增长潜力。

4. 行业集中度与竞争格局：

   • 中国家具行业集中度偏低，CR10仅为10.05%，而美国CR10为32.3%。
   • 龙头企业通过产品矩阵拓展与多渠道布局，有望加速行业整合。

5. 市场与财务表现：

   • 家具行业整体盈利能力有所回升，但资产负债率与资产周转率仍需优化。
   • 2020年三季度收入现金比维持在1左右，显示行业盈利质量提升。

关键信息

• 行业数据：

  • 2021年2月，我国家具制造业亏损企业数量占比为25.98%，较2020年末提升。
  • 2021年3月末，全国与30大中城市住宅地产销售面积分别同比增长68.09%与101.91%。

• 中美对比：

  • 中国家具人均消费额仅为美国的约1/6，差距显著，未来增长空间巨大。
  • 美国家具行业CR10为32.3%，集中度远高于中国。

• 投资建议：

  • 推荐标的包括：美凯龙（601828.SH）、欧派家居（603833.SH）、志邦家居（603801.SH）以及顾家家居（603816.SH）。
  • 重点关注行业龙头的数字化转型与多渠道布局，以提升品牌影响力与市场竞争力。

• 风险提示：

  • 海外新冠疫情恶化。
  • 地产销售疲软。
  • 产能过剩加剧。

行业趋势与未来展望

• 未来我国家具行业将面临内需市场分化与外贸市场订单兑现的双重挑战。
• 通过产品矩阵拓展与渠道优化，龙头企业有望引领行业整合与集中度提升。
• 随着人均家具消费水平的提升，行业增长潜力巨大，但需关注市场集中度与产能过剩问题。

行业现状与挑战

• 市场集中度偏低：中国家具行业集中度远低于美国，未来有望通过整合提升。
• 依赖经销商体系：多数企业依赖经销商销售，导致管理难度与议价能力受限。
• 出口风险增加：中美贸易战及全球市场变化对出口型企业形成压力，需拓展新市场与加强本地化布局。

资本市场表现

• 家具行业在2021年初至今表现优于上证综指与深证成指。
• 估值指标处于历史偏高百分位，市场情绪指标与风险溢价偏低，未来上行风险有限。

总结

2021年，中国家具行业将面临内需与外贸的分化，行业集中度有望进一步提升。龙头企业通过产品矩阵与渠道优化，将推动行业整合。同时，需关注海外市场拓展与产能优化，以应对行业挑战与风险。