20180411-兴业研究-解读易纲行长在博鳌论坛上的讲话_利率汇率市场化与开放并进_9页_547kb

利率汇率市场化与开放并进总结

核心内容

2018年4月11日，中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛“货币政策正常化”分论坛上发表了重要讲话，内容涉及利率市场化、汇率机制、金融开放及控杠杆等关键议题。讲话体现了中国在货币政策和金融改革方面的市场化与开放化方向。

主要观点与关键信息

1. 利率市场化趋势明显

• 易纲指出，未来将推动基准利率与市场利率的融合，逐步消除“双轨制”。
• 存贷款利率的浮动将更加自由，金融机构应更多地以货币市场基准利率作为定价基础。
• 通过放松利率限制，使存贷款利率能更灵活地反映市场变化，降低基差风险。

2. 利差是货币政策的重要考量

• 易纲多次强调“利差”在货币政策中的作用，认为当前中美利差处于“舒服”的区间。
• 人民币汇率的波动与利差密切相关，未来汇率将更依赖于利差的影响，趋于柔性模式。
• 人民币离岸与在岸汇差的稳定反映国际资本流动的平衡，有利于汇率的市场化运行。

3. 汇率政策坚持市场化方向

• 易纲明确表示，人民银行在过去一段时间内未进行外汇干预，未来也将继续坚持这一政策。
• 无论中美贸易摩擦的结果如何，政策当局将维持“无干预”的态度，让市场机制发挥更大作用。
• 汇率制度将以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率。

4. 金融开放加快步伐

• 易纲提出金融开放的三大原则：准入前国民待遇和负面清单原则、与汇率改革和资本项目可兑换相配合、开放与监管能力相匹配。
• 金融开放分两步走：
  • 第一步：取消外资持股比例限制，扩大股票互通额度，放开部分保险业务。
  • 第二步：鼓励外资进入信托、金融租赁、消费金融等领域，全面取消外资保险设立前的代表处要求，争取开通“沪伦通”。

5. 控杠杆的三大任务

• 首要任务：保持债务水平的稳定，通过货币政策引导货币信贷和社会融资规模的合理增长。
• 第二任务：优化债务结构，平衡政府、企业及个人债务，突出结构性去杠杆思路。
• 第三任务：实现总杠杆率的合理化，推动宏观杠杆率逐步下降，目前中国非金融部门杠杆率仍高于国际平均水平。

图表说明

• 图表1：中美利差与人民币汇差，反映利差对汇率的影响。
• 图表2：Shibor 3M 与 1 年期存款基准利率，展示市场利率与基准利率的差异。
• 图表3：非金融部门杠杆率，显示中国杠杆率高于国际平均水平，仍具备下降空间。

总结

易纲行长的讲话表明，中国正朝着利率市场化、汇率机制完善和金融开放的方向稳步前进。未来，利率政策将更加注重市场导向，汇率将更依赖利差的柔性波动，而金融开放则通过逐步放宽外资准入、扩大业务范围和提升监管能力，实现更深层次的国际化。同时，控杠杆成为货币政策的重要任务，旨在实现债务结构的优化和总杠杆率的合理化。