20260131-广发期货-煤焦月报_焦炭首轮提涨落地_节前供需偏紧_36页_2mb

煤焦月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月煤焦市场的走势及基本面情况，指出节前供需偏紧，节后存在宽松预期。焦炭和焦煤价格在节前有所反弹，但市场整体仍处于中性偏高估值区间。印度将炼焦煤列为关键战略性矿产，引发市场对焦煤价值重估的讨论。同时，报告提供了焦炭和焦煤的库存、产量、进口及出口数据，并给出了相应的投资策略建议。

主要观点

焦煤

• 期货走势：2026年1月焦煤期货先扬后抑，主力合约JM2605上涨3.6%至1155.5元/吨，远月合约JM2609上涨3.83%至1232.5元/吨，5-9价差走弱至-77.0。
• 现货情况：山西部分煤矿价格下跌，蒙煤报价跟随期货波动，但整体价格仍维持高位。
• 供应情况：煤矿日产回升，进入复产阶段，但部分煤矿计划春节前停产，导致供给下降预期。
• 需求情况：钢厂铁水产量低位运行，焦化利润承压，开工率略降，但节后复产可能带来需求回暖。
• 库存情况：焦煤库存整体中位略增，上游累库，中下游去库，库存结构偏利空。
• 策略建议：
  • 单边：逢低做多焦煤2605合约，波动区间参考1100-1300元/吨。
  • 套利：推荐多焦煤空焦炭。
  • 期权：逢高买入虚值看跌期权，以应对节后宽松预期。

焦炭

• 期货走势：焦炭期货先扬后抑，主力合约J2605上涨1.68%至1721.5元/吨，远月合约J2609上涨1.05%至1787.0元/吨，5-9价差走强至-65.5。
• 现货情况：钢厂执行焦炭首轮提涨，价格有所反弹，但补库需求有限。
• 供应情况：焦化利润承压，开工率略降，但节后复产可能带来供应增加。
• 需求情况：铁水产量低位运行，钢价低位反弹，钢厂补库意愿有所回暖。
• 库存情况：焦炭库存中位略增，下游企业按需补库，港口库存略有回升。
• 策略建议：
  • 单边：逢低做多焦炭2605合约，波动区间参考1650-1850元/吨。
  • 套利：推荐多焦煤空焦炭。
  • 期权：逢高买入虚值看跌期权，以应对节后宽松预期。

关键信息

市场基本面

• 焦煤：供需总体平衡偏紧，但部分煤矿降价，蒙煤价格回落。节前供给下降预期与需求未同步下滑，导致阶段性紧张。
• 焦炭：供需总体偏紧，但提涨滞后，下游补库有限。焦炭基本面开始转强，但上涨持续性有限。
• 库存结构：上游累库，中下游去库，库存结构偏利空，市场仍需关注节后变化。

国际市场

• 进口情况：2025年12月中国进口煤及褐煤5859.7万吨，同比增长11.9%。炼焦煤进口11862.6万吨，同比下降3%。蒙古、俄罗斯、加拿大进口量增长，澳大利亚进口量下降。
• 出口情况：2025年12月中国焦炭出口量100.45万吨，同比增长80.18%，但全年出口量同比下降4.53%。

宏观因素

• 政策：央行下调再贷款、再贴现利率，保障电厂长协煤炭供应仍是主基调。印度将炼焦煤列为关键战略性矿产，推动资源开采和供应链建设。
• 经济影响：印度经济快速发展，成为全球主要炼焦煤进口国，对国际市场产生影响。

市场展望

• 焦煤：节前供需偏紧，节后可能因煤矿复产和库存增加而宽松。整体市场仍需关注下游补库进度和铁水产量变化。
• 焦炭：焦炭价格更多跟随焦煤，受成本支撑和钢厂需求影响。节后供需预期宽松，可能面临价格回调。
• 库存变化：节前库存中位略增，但节后可能因补库需求回升而改善。

数据支持

• 焦煤产量：2025年12月焦煤产量4.4亿吨，同比下降1.0%。1-12月累计产量48.3亿吨，同比增长1.2%。
• 焦炭产量：2025年12月焦炭产量4274万吨，同比增长1.9%。1-12月累计产量50412万吨，同比增长2.9%。
• 库存数据：截至1月29日，焦煤总库存4318万吨，月环比+213.7万吨。焦炭总库存1025.6万吨，月环比+46.9万吨。

投资策略

• 单边策略：焦煤和焦炭均建议逢低做多，波动区间参考1100-1300元/吨（焦煤）和1650-1850元/吨（焦炭）。
• 套利策略：推荐多焦煤空焦炭，基于焦煤领先反弹和焦炭提涨滞后的预期。
• 期权策略：逢高买入虚值看跌期权，以对冲节后宽松预期。

估值分析

• 焦煤：现货稳中偏强，期货贴水于现货仓单，估值中性。
• 焦炭：现货筑底反弹，期货升水于工厂现货仓单，估值中性偏高。

其他重要信息

• 进口来源：蒙古、俄罗斯、加拿大进口量增长，澳大利亚进口量下降。
• 库存变化：焦煤库存上游累库，中下游去库，库存结构偏利空。
• 利润情况：全国独立焦化厂平均吨焦利润-55元/吨，区域差异较大。

图表数据

• 焦煤价格走势：山西、蒙煤、港口价格均有上涨，但涨幅有限。
• 焦炭价格走势：钢厂执行提涨，港口价格稳中有涨。
• 库存结构：各环节库存均有变化，整体偏利空。
• 产量数据：2025年焦煤和焦炭产量同比略有增长。

结论

节前煤焦市场因供需偏紧而震荡偏强，但节后供需可能转为宽松。焦煤和焦炭价格均受到成本支撑和补库需求影响，但上涨空间有限。印度将炼焦煤列为关键战略性矿产，可能推动全球市场对焦煤价值的重新评估。投资者需关注节后市场变化，合理利用套利和期权策略进行风险对冲。