策略专题：1万亿成交额的温度，创业板牛市顶部成交量规律-20200221-银河证券-20页_3mb

创业板牛市顶部成交量规律分析总结

核心内容

本报告分析了2020年2月21日创业板和科技股牛市的市场热度，结合历史数据探讨了成交量与换手率的规律，以及市场风险因素。报告指出，当前市场热度显著，但尚未达到历史极端水平，仍处于可控范围内。

主要观点

1. 当前市场热度分析

• 深证综指热度较高：2020年2月21日，沪深两市成交额突破1万亿元，其中深圳市场热度显著高于上海市场。
• 创业板表现突出：创业板指数在2020年2月21日已接近翻倍，表现出强劲的牛市态势。
• 换手率与成交量：当前创业板日换手率为4.59%，略低于2019年3月的阶段性高点4.47%，但高于历史平均水平，尚未达到危险峰值5.5%。
• 成交量走在价格前面：创业板的成交量通常领先于价格，尤其是在牛市顶部时，成交量领先价格3周以上。

2. 历史对比与规律

• 2013-2014年牛市：换手率高点为18.43%，当前换手率略高于此阶段，显示市场热度有所提升。
• 2014-2015年牛市：换手率高点达到26.3%，当前换手率与之相比仍有差距，显示当前市场尚未达到历史高点。
• 2019年一季度强劲反弹：创业板指数从1200点上涨至1792点，涨幅约50%，换手率在3月12日达到高点5.62%，成交量领先价格约3周。
• 历史规律：创业板牛市顶部时，成交量和换手率往往走在价格前面，提前3周以上出现高点，且换手率高于历史平均水平，但尚未达到危险峰值。

3. 风险提示

• 热门行业炒作风险：网红经济、半导体和新能源汽车等热门行业可能存在绩差公司过度炒作的问题。
• 市场情绪波动：当前市场热度较高，但尚未达到历史极端，需警惕未来可能出现的量价不匹配现象。
• 政策与经济环境变化：2020年与2003年相比，经济结构、市场环境和投资者结构已发生显著变化，需理性看待市场波动。

关键信息

成交额与换手率数据

• 2020年2月21日：沪深两市成交额突破1万亿元，其中深圳市场成交额为7260亿元，高于2019年3月高点。
• 创业板指数：当前指数已接近翻倍，换手率为4.59%，成交量为2659亿元。
• 历史最高成交额：2015年5月28日达到2.358万亿元，远高于当前水平。
• 危险换手率阈值：5.5%被认为是危险峰值，当前换手率仍有较大距离。

市场结构变化

• 金融板块不再独占成交额：科技股和创业板成为主力，与2014年牛市不同。
• 无明显跷跷板行情：科技股与金融股之间未出现明显的相互压制，有利于行情延续。

估值指标

• 深主板市盈率：目前处于过去十年中等水平，未达到2019年3月的高点。
• 中小板市盈率：稍高于2019年3月的高点，处于中等偏上水平。
• 创业板市盈率：显著高于2019年3月的高点，处于中等偏高水平。

市场趋势与政策环境

• 政策支持：中央对资本市场日益重视，监管政策优化，有利于中小公司和科技股发展。
• 流动性宽松：货币和信贷政策偏宽松，有利于市场活跃度。
• 资产配置趋势：资产荒和大类资产配置形势对股市有利。

结论

当前创业板和科技股市场热度较高，成交量和换手率均显示市场活跃，但尚未达到历史极端水平。市场仍处于牛市阶段，但需警惕未来可能出现的量价不匹配现象。建议投资者关注市场情绪和政策变化，理性判断市场风险，把握科技股和创业板的长期投资机会。