宏观快评：十点解读看中央经济工作会议-20191212-华创证券-10页_539kb

中央经济工作会议总结（2019年）

核心内容

2019年12月12日，中央经济工作会议召开，会议内容涵盖了对2019年经济工作的总结与2020年的展望，明确了“稳中求进”的总基调，并在多个方面提出具体部署。

主要观点与关键信息

一、今年工作总结与明年展望

1. 以我为主，不提中美摩擦
   会议对2019年经济工作给予较高评价，未提及中美经贸摩擦，体现出“以我为主”的政策导向。用词如“关键进展”“成效显著”等，显示对经济成果的肯定。同时，会议认为“十三五”规划主要指标进度符合预期，暗示2020年收官工作具备一定从容能力。

2. 强调战略定力
   会议指出，今年经济工作的成功得益于保持战略定力。这一定力将延续至2020年，表现为逆周期调节的科学稳健，以及经济治理方式的优化。特别强调在多重目标中寻求动态平衡，例如对专项债的使用将更加规范，项目质量与偿还机制将得到重视。

3. 经济下行压力加大，但内需与人口质量红利显著
   尽管面临内外变局，经济下行压力依然存在，但会议指出，中国拥有超大规模市场和内需潜力，以及较高的人力资本质量，这是应对挑战的重要优势。以机动车保有量为例，中国仍低于日本和韩国的转型期水平，说明消费潜力仍有较大释放空间。

4. 科技创新成为重点议题
   会议对“科技”、“创新”等关键词的提及次数达到13次，是自2015年以来最多的一次，显示出对科技创新的高度重视。2020年科技创新环境和相关产业发展或将迎来更多政策支持。

二、2020年具体部署

1. 贯彻新发展理念
   强调从“旧”向“新”转变，关注解决“不平衡不充分”的发展问题，如社会、文化、生态、教育、养老、家政等领域的供给不足，以及城乡与区域经济的不平衡。

2. 打好三大攻坚战
   会议对防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治作出部署，其中“总体健康”定义金融体系，并提出保持宏观杠杆率基本稳定，表明去杠杆工作已告一段落。

3. 保障民生与改善困难群众生活
   房地产调控不再单独列项，强调“房住不炒”与“因城施策”，地价与房价趋于“类冻结”状态，避免大幅波动。未来地方城市将承担更多调控责任，中央政策趋于精细化与监督化。

4. 继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策
   财政政策不再强调“更大规模减税降费”，而是更注重支出结构优化。货币政策则强调保持流动性合理充裕，降低融资成本，尤其支持制造业中长期融资。财政与货币政策的协同将成为推动经济发展的关键。

5. 着力推动高质量发展
   会议对高质量发展的部署最为详细，涵盖多个细分领域，如生猪保供、制造业升级、数字经济、养老体系、普惠托育、旅游业、基础设施建设、区域战略等。此外，强调国企在科技领域的创新作用，未来将加强基础研究、原始创新和科技人才培养。

6. 深化经济体制改革
   会议提出多项新提法，如支持创业板与新三板发展，推动中小银行聚焦主责主业，鼓励国企改革完善中小企业政策体系。对外开放方面，提出降低关税总水平，建设海南自由贸易港，并积极参与世贸组织改革，展现中国在全球治理中的主动角色。

图表信息

图表1：科技、科技创新、创新的提及次数

图表2：历年中央经济工作会议部署的重点工作内容

团队信息

华创证券宏观组团队

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所）
• 研究员：杨轶婷（香港大学经济学硕士，2018年加入）
• 分析师：陆银波（中国人民大学经济学硕士，CPA，曾任职于中信证券，2019年加入）
• 研究员：高拓（加拿大麦克马斯特大学金融学硕士，2019年加入）
• 助理研究员：殷雯卿（中国人民大学国际商务硕士，2019年加入）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明与分析师声明

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