20251216-国盛证券-投资策略_中央经济工作会议点评_16页_981kb

投资策略总结：中央经济工作会议与市场表现分析

核心内容

2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开，为2026年的经济政策与发展方向提供了重要指引。会议提出了五个新“必须”，并调整了经济工作总体思路与政策取向，重点任务排序也有所变化。此外，本周A股、全球权益市场及大类资产表现分化，政策事件和国际关系动态对市场产生显著影响。

主要观点

五个新“必须”解读

1. 必须充分挖掘经济潜能：强调我国超大规模市场和强大生产能力，推动内需增长。
2. 必须坚持政策支持和改革创新并举：在支持短期政策的同时，注重长期政策规划，强调增量提质。
3. 必须做到既“放得活”又“管得好”：深化全面深化改革，整治“内卷式”竞争，推动建设全面统一大市场。
4. 必须坚持投资于物和投资于人紧密结合：提升“人”的消费潜力与创新潜力，通过惠民生、提收入、稳就业和强化教育科技人才发展方案。
5. 必须以苦练内功来应对外部挑战：强化内需主导，提升经济质量，应对复杂的外部环境。

政策取向与总体思路变化

1. 总量增长要求不迫切：更强调质量提升，提出“优化供给”、“做优增量”、“纵深推进全国统一大市场建设”。
2. 科技创新聚焦“新质生产力”：提出“因地制宜发展新质生产力”，商业航天、未来产业或迎来更多政策支持与商业化进展。
3. 民生与消费潜力提升：新增“稳就业、稳企业、稳市场”，通过改善居民收入与就业预期，激发消费潜力。

重点任务排序与内容增量

• 内需、创新、改革、开放仍为前四项，防风险排序后置，反映地产以“托底”为主，“化债”将常态化。
• 城乡、区域、绿色、民生任务排序前进，城乡与区域融合为一项。
• 内需任务：强调“内需主导”，新增“城乡居民增收计划”、“优化两新政策实施”、“推动投资止跌回稳”。
• 创新任务：强调科技人才发展，提出“一体推进教育科技人才发展方案”。
• 改革任务：明确“反内卷”定调，提出“深入整治‘内卷式’竞争”。
• 绿色任务：提出“深入推进重点行业节能降碳改造”、“制定能源强国建设规划纲要”。
• 防风险任务：提出“着力稳定房地产市场”，通过“因城施策控增量、去库存、优供给”稳定市场，新增“积极有序化解地方政府债务风险”。

本周市场表现与政策事件

A股市场表现

• 核心指数分化：创业板指表现突出，万得全A小幅上涨，上证指数回落。
• 科技TMT板块领涨：受特朗普允许英伟达向中国出售H200芯片利好影响，通信、电子、国防军工涨幅居前。
• 风格偏好：中盘、中市盈率和绩优股占优，资金观望情绪上升。
• 估值分位多数上行：科创50、北证50、创业板指估值分位提升，行业估值分位多数下行。

全球权益市场

• 涨跌不一：巴西IBOV、韩国KOSPI、道琼斯工业领涨，美股三大指数涨跌互现，纳指领跌。
• 市场波动：美联储降息25个基点并启动短期国债购买计划，对美股形成利多，但甲骨文财报不及预期引发担忧。

大类资产表现

• 商品价格涨跌参半：布伦特原油、LME铜下跌，伦敦金、CRB商品上涨。
• 利率债与汇率：中债长短端利率回落，美债短端回落、长端回升，10年期中美利差扩张。
• 外汇：美元指数下跌，人民币升值。

政策与产业动态

• 国内政策：11月出口转正，CPI涨幅扩大，新增信贷低于预期，中央经济工作会议定调2026年经济工作。
• 国际关系：特朗普允许英伟达向中国出售H200芯片，利好海外算力产业链。
• 产业动态：SpaceX推进IPO计划，甲骨文财报不及预期，英伟达举办闭门峰会解决AI电力短缺问题，中国光伏协会“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。

风险提示

1. 地缘政治恶化：可能抑制全球贸易与跨境资本流动。
2. 经济大幅衰退：可能对企业基本面与市场情绪造成负面影响。
3. 政策超预期变化：可能导致国内经济与市场情绪出现剧烈波动。

总结

本次中央经济工作会议明确了2026年经济工作重点，强调内需、创新、改革与开放，同时提升对民生与绿色发展的重视。政策取向由总量增长转向质量提升，财政与货币政策趋于灵活。本周市场受科技股与国际事件影响，表现分化，风险偏好小幅回落。全球权益市场涨跌不一，大类资产波动显著，需关注政策与产业动态对市场的影响。