20241006-华创证券-航运行业周报_油轮渐入旺季_中东局势再升级_继续推荐油运板块投资机会_6页_720kb

华创证券航运行业周报：推荐油轮板块

摘要

本报告指出，中东地缘局势升级叠加四季度行业旺季，原油轮运费大幅上行，特别是中东湾-中国和西非-中国航线运价出现显著增长，同时Suezmax、Aframax型船只运价亦录得提升。基本面方面，炼厂开工率回升及成品油出口配额发放预示出油品市场需求增长，再加上该行业新增运力有限及老旧船舶效率下降使得运力供给增长受限。鉴于运价上涨与行业基本面改善的双重利好，报告继续推荐油轮板块，重点提及招商轮船、中远海能、招商南油等公司可作为投资标的，提醒投资者需关注地缘风险和需求变化等潜在风险因素。

1. 运价上扬

本周克拉克森数据表明：VLCC型船只平均日租（TCE）上涨35%达41万美元，特脱硫塔的VLCC型则上涨28%至45万美元。中东湾至中国的航线运价环比增长最为显著，达到44%，西非至中国的航线也同比增长28%。Suezmax和Aframax型船只运价则分别增长47%和84%。

2. 地缘影响加剧

中东局势的再度恶化，引发油价从9月30日至10月5日大幅上涨，ICE布油从72美元/桶升至78美元/桶。报告认为，地缘冲突是推动航运市场价格上行的重要因素之一，尤其在产油区发生的冲突，提升船舶的风险溢价。

3. 基本面需求预期向好

炼油行业开工持续提升，9月26日主营炼厂开工率77.73%，各炼油企业开工率稳步增长约0.5%–1.9%。
此外，我国第三批成品油出口配额800万吨已下发，累计出口配额已超4000万吨。裕龙石化的投产亦能提供新的需求增长点。

4. 运力供给格局持续看俏

大型油轮（VLCC）在建订单运力比偏低，未来三年仅交付少量，形成供给约束，从而对运价中枢产生抬升作用。全球20年以上船龄的VLCC占比达16%，而15年以上占比34%，未来运力增量有限。

5. 投资建议

结论给出“推荐”评级，建议投资者关注油轮板块投资机会，主要逻辑为供需关系改善及地缘风险溢价带来的双重效应。其中，“基于供给约束强，建议重点考虑招商轮船、中远海能、招商南油。”

6. 风险提示

• 经济恢复不及预期，炼油厂开工不足；
• 需求基数过低，可能抵消油价上行带来的运价提振；
• 中东局势的持续不确定性对油价和运价造成的变数。

—— 完 ——