20230328-国泰期货-_固收+看涨价差期权_模式介绍与场内期权产品设计方式_7页_1mb

固收+看涨价差期权产品设计总结

核心内容

本报告介绍了“固收+看涨价差期权”模式，通过将固收资产与期权策略相结合，设计出兼具固定收益与潜在超额收益的产品。产品通过季月开放机制，结合牛市看涨价差策略，实现收益结构优化，适用于不同市场环境下的投资者。

主要观点

• 固收+期权产品设计思路：利用固收产品的收益支付期权权利金，通过期权策略捕捉市场上涨收益，实现收益结构的多元化。
• 牛市看涨价差策略：通过买入低行权价看涨期权并卖出高行权价看涨期权，形成对市场上涨的正向敞口，同时控制风险。
• 产品收益结构：根据期权配置比例与策略设计，产品收益结构可在3%~5.5%或3%~8%之间浮动，提供保底收益与潜在超额收益。
• 保证金与资金占用：在建仓初期，需预留额外资金用于保证金，具体比例根据期权类型与行权价不同而有所变化，可通过分批建仓降低资金占用。
• 多品种均衡配置：在不考虑股指期权和考虑股指期权的情况下，分别设计了ETF期权与股指期权的组合配置方案，以优化收益与风险平衡。

关键信息

1. 产品设计基础

• 固收部分占比：
  • 只考虑ETF期权配置：99%
  • 同时考虑ETF与股指期权配置：94%
• 期权部分占比：
  • ETF期权配置：1%
  • 股指期权配置：6%（其中5%为保证金）
• 产品封闭期：6个月
• 开放频率：每逢季月开放
• 行权价设置：
  • ETF期权：102.5%~105%、110%~115%
  • 股指期权：105%~110%、105%~111%
• 收益结构：
  • 单一ETF期权配置：3%~5.5% 或 3%~8%
  • 多品种均衡配置（含股指期权）：2.85%~8%

2. 牛市看涨价差策略构建方式

• 构建方法：买入低行权价看涨期权，卖出高行权价看涨期权，形成对市场上涨的收益捕捉。
• 收益测算：
  • 组合1：最大亏损1%，收益增厚1.5%
  • 组合2：最大亏损1%，收益增厚4.1%
• 保证金规则：
  • ETF期权：平值期权保证金占比约为12%，虚值期权需额外12%保证金
  • 股指期权：中金所未推出组合保证金，需预留20%资金用于保证金与权利金
  • 初期建仓资金占用：13%（ETF期权）或13.5%（含股指期权）

3. 实际操作建议

• 分批建仓：可降低初期资金占用比例，优化流动性管理。
• 组合申请：需在交易端申请组合以享受保证金优惠，否则结算时不会自动组合。
• 风险控制：需根据市场预期涨幅设置行权价，控制最大亏损与潜在收益。
• 资金管理：产品存续期内需预留足够资金应对保证金变化，尤其在市场上涨时。

产品设计示例

单一ETF期权配置方案（3%~5.5%）

• 挂钩标的：华泰柏瑞300ETF
• 期权合约：购9月4.1/购9月4.2
• 权利金参考值：0.99%
• 保底收益：3%
• 封顶收益：5.5%

单一ETF期权配置方案（3%~8%）

• 挂钩标的：华泰柏瑞300ETF
• 期权合约：购9月4.4/购9月4.6
• 权利金参考值：0.88%
• 保底收益：3.1%
• 封顶收益：8.1%

多品种均衡配置方案（不考虑股指期权）

• 各品种期权占比：0.2%
• 总期权占比：1%
• 保底收益：3.06%
• 封顶收益：8.26%

多品种均衡配置方案（覆盖股指期权）

• 各期权权利金占比：1% / 7
• 保底收益：2.85%
• 封顶收益：8.1%
• 初期资金占用：13.5%
• 存续期最大资金占用：6%

风险提示与免责声明

• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。产品收益受市场波动、期权策略执行效果及保证金管理等因素影响。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。本报告不构成具体投资建议，投资者需自行判断与决策。