20250725-华源证券-电力环保2025年半年报业绩前瞻_供需宽松与现货提速_电源业绩继续分化_3页_269kb

公用事业行业2025年半年报业绩前瞻总结

一、核心观点

• 电力环保企业2025年上半年业绩呈现区域分化，火电、新能源、水电核电等细分领域表现各异。
• 京津冀、广东、上海等区域火电企业业绩集中改善，新能源市场化交易加速，水电核电受来水影响较大，环保企业运营效率提升。

二、火电板块

• 区域分化明显：京津冀、华中、上海等区域因煤价下降、电价政策及用电量增长，业绩改善显著；华银电力、长源电力因区域用电不均表现分化。
• 投资建议：关注电价水平低且估值低的企业，以及装机增量大、估值合理的公司（如华润电力、皖能电力）。

三、新能源板块

• 市场化加速：2024年新能源入市比例较高，136号文推动供需拐点到来。
• 区域差异：西北区域因市场化交易领先，政策影响相对较小；全国范围内增量新能源将面临市场竞争。
• 投资建议：优选低估值全国性公司与区域性高成长企业（如龙源电力、嘉泽新能）。

四、水电与核电板块

• 水电：来水不及上半年，短期业绩承压；但电价优势明显，且调节性价值尚未完全释放，商业模式稀缺。
• 核电：受电价谈判预期影响，业绩稳健但增长空间有限。
• 投资建议：关注低估值、经营稳健的水电资产（如川投能源、长江电力），以及具备长期增长潜力的核电企业（如中国核电）。

五、环保板块

• 盈利分化：垃圾焚烧企业建造收益下降，但运营效率提升，部分公司业绩亮眼。
• 投资建议：关注降本增效明显的运营资产，以及拓展多元业务的企业。

六、投资建议

1. 优选水电资产：川投能源、长江电力、华能水电、国投电力。
2. 新能源风电：港股风电龙头（龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源）及A股成长股（嘉泽新能、银星能源）。
3. 优质火电及设备：华润电力、皖能电力、东方电气。

七、风险提示

• 用电需求不及预期
• 新能源入市政策不及预期
• 煤价大幅上涨