20251204-国信证券-晨会纪要_13页_326kb

国信证券晨会纪要与市场分析（2025年12月）

市场概览

• 国内股市：上证综指、深证成指、沪深300收跌0.50%-0.73%，成交额有所萎缩；创业板指表现较弱。
• 海外市场：纳斯达克、道琼斯、标普500小幅下跌，欧洲及日本指数同步收跌。
• 商品与汇率：原油延续下行趋势，黄金震荡；人民币稳中有涨，与美元呈现分化走势。

主要专题研究

🔍 固收+与公募REITs

✅ 收益拓展逻辑：量化固收+通过红利低波、指数增强、多因子等策略平衡风险；
✅ 公募REITs扩围加速，横向覆盖12大行业52类资产，市场潜力达万亿元，政策红利接续释放；
✅ REITs兼具债性（强制分红）与部分股性，与主流资产低相关，适合作为配置型资产。

🤖 AI赋能资产配置

• AI与人类协同互补：AI（速度、模式识别）、分析师（因果推演）、交易员（风险管理）在不同环节分工互补；
• 案例分析显示，AI擅长短期决策，在长周期中需结合人类洞察政策语境与系统性风险。

🌍 大类资产月度策略

1. 权益&债市
   • A股：年末重心偏震荡，结构性行情下关注政策预期与流动性支撑；
   • 债券：利率持续下行，债市或遇“遇好不涨”，建议波段操作；
   • 资产配置建议：稳健型比例股票+债=15%/85%，积极型股票+债+商品=30%。
2. 商品与汇率：原油供需过剩预期延续，黄金波动高；人民币偏强。

🏪 免税与汽车专题

✅ 免税行业：海南免税销售企稳回升，品类结构优化拉动客单价；政策持续放宽即提、国货准入，复苏趋势确认；
✅ 汽车行业：智能驾驶快速突破，L3级别产品加速普及，硬件成本下降推动下沉市场渗透；Robotaxi商业化拐点临近，Waymo等已实现盈利。

其他主题亮点

• 养老年金体系：企业年金扩展至民营企业，长期资金入市为权益市场提供“耐心资本红利+成长”配置逻辑。
• 金融工程：股指期货各合约贴水加深，年关临近贴现率或影响衍生品定价。
• 传媒AI动向：AI模型（DeepSeek数学模型、阿里生图模型）应用加速渗透，游戏板块估值回落具备布局价值。